【公司研究】国泰君安-深度报告：市场化改革持续深化待龙头券商焕发新活力-2020200630[29页].pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 市场化改革持续深化，待龙头券商焕发新活力市场化改革持续深化，待龙头券商焕发新活力 国泰君安（国泰君安（601211601211）深度报告深度报告 分析师：分析师： 张继袖 SAC NO： S1150514040002 2020 年 06 月 30 日 投资要点：投资要点： 市场化市场化改革改革机制持续深化，机制持续深化，股权激励股权激励助助龙头龙头券商券商焕发新活力焕发新活力 2020 年 2 月， 公司新

2、任董事长贺青到任， 其先后在银行、 保险担任重要职位， 具有丰富的金融行业管理经验，将为公司发展带来新理念、新想法。公司系 新证券法后首家推出股权激励计划券商，激励范围覆盖董监高及核心骨 干员工 451 人，考核条件包括盈利能力（未来三年净利润及 ROE 排名） 、金 融科技投入（占营收比重不低于 6.05%）及综合风控指标（分类评级在 A 级 以上） ，推出股权激励计划实现了把员工利益与公司绑定，市场化激励机制有 助于公司焕发新活力。 资产、营收结构不断优化，资产、营收结构不断优化，致力布局“智能化国泰君安”致力布局“智能化国泰君安” 2015 年公司货币类资产和信用类资产占比 66.24%

3、（vs 对标券商 57.95%） ， 对应经纪业务和信用业务收入占比 61.33（vs 对标券商 50.29%） 。随着行业 经营模式的转变，公司积极调整业务方向，2019 年公司货币类和信用类资产 占比下降至 46.17%、投资类资产占比上升至 47.81%，资产结构、营收结构 不断优化并与对标券商趋同。公司高度重视对科技的投入，投入总额连续行 业第一，2019 年推出道合及 Martix 系统、优化“五端一微”数字化财富管理 平台，赋能企业机构客户及零售客户服务体系建设。 以客需以客需为中心构建业务体系，提高综合服务能力为中心构建业务体系，提高综合服务能力 （1）机构金融。投行业务：201

4、9 年证券主承销金额 5646 亿元，同比增长 47.38%，行业排名第 4。IPO 排队企业数量 33 家，行业排名第 5，其中科创 板储备数量 15 家，主板储备数量 11 家；投资业务：权益投资坚持发展低风 险、非方向性业务，2020 年 2 月新增收益凭证 28.88 亿元，新增场外衍生品 名义本金 254.17 亿元，均排名行业第 3。固收投资不管从绝对投资规模还是 从投资相对占比看，仍有较大配置空间；股票质押：公司存量股票质押业务 拨贷比 8.80%，位列对标券商第 2 位，减值计提较为充分，风险可控。 （2）个人金融。经纪业务及两融业务保持强势，线下网点布局广泛，线上渠 道活跃度

5、据行业前列，坚持差异化服务策略，财富管理转型基础牢固。 （3）投资管理。公司具备较强的主动管理能力，2020Q1 主动管理资产规模 3921.22 亿元，占比达 59.80%，行业排名第 3。2019 年私募股权基金累计 出资 230.9 亿元，另类投资累计投资 16.6 亿元。 （4）国际业务。国泰君安国际增加在粤港澳大湾区和一带一路地区投入，优 先加快在新加坡、越南等东南亚地区的开拓和发展，2015-2019 年营收复合 增速达 15.51%（vs 海通国际 3.42%） 。 金融服务金融服务证券证券 证券分析师证券分析师 张继袖 研究助理研究助理 王磊 SAC No： S11501190

6、10017 评级：评级： 买入买入 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 16.94 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -16% -12% -8% -4% 0% 19/1220/3 国泰君安沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 29 投资建议投资建议 推动金融供给侧改革，做大做强资本市场是监管层当前的重要任务，作