【公司研究】国际医学-公司首次覆盖报告：2020年起医院板块产能提升利润有望加速释放-20200718[24页].pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 1 / 24 国际医学国际医学（000516.SZ） 2020 年 07 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/17 当前股价(元) 5.65 一年最高最低(元) 7.07/3.92 总市值(亿元) 111.36 流通市值(亿元) 108.99 总股本(亿股) 19.71 流通股本(亿股) 19.29 近 3 个月换手率(%) 79.13 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 2020 年起医院板块产能提升，利润有望加速释放年起医院板块产能提升，利润有望加速释放 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析师）杜佐

2、远（分析师） 蔡明子（分析师）蔡明子（分析师） 证书编号：S0790520050003 证书编号：S0790520070001 国际医学：医院产能有较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级国际医学：医院产能有较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级 公司医院病床使用率提升空间较大， 2021 年盈利确定性高； 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 0.17 亿、1.21 亿、4.76 亿，EPS 分别为 0.01、0.06、0.24 元，当前股价对应 P/E 分别为 648/92/23 倍，考虑公司前期医院建设影响利润，未来业绩弹性大，给予估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 公司拥有

3、多家优质医疗机构，床位数量快速扩张带动业绩提升公司拥有多家优质医疗机构，床位数量快速扩张带动业绩提升 公司旗下医院中专家资源丰富、影响力强；远程会诊、手术机器人等配套完善，获客能力强。其中西安国际医学高新医院是西安高新区目前唯一的三甲医院，一期项目 800 张床位， 单床产出 100 万/年， 净利率 15%， 二期预计 2020 年内投用，将新增床位 1000 张；西安国际医学中心医院产能释放空间最大，最大容量 5037张床位，开业不到 1 年使用床位已超过 800 张超预期，依靠优质医师资源、同步国际的先进设备、口碑积累，未来提升空间较大，单床产出有望超过高新医院；西安国际医学商洛医院预计

4、 2020 年内开诊，投入 1800 张床位，有望成为商洛市最高水平的三甲医院；西安国际生殖医学中心预计 2020 年年内取得 IVF 业务牌照，将成为具备 4 万例 IVF 周期运行能力的高水平生殖医学平台。 携手阿里打造综合医疗服务体系，医生资源、口碑优势在陕西名列前茅携手阿里打造综合医疗服务体系，医生资源、口碑优势在陕西名列前茅 公司将在打造综合医疗服务平台的基础上，陆续布局辅助生殖、康复等医疗服务领域。与阿里巴巴集团强强联手，共同打造新医疗创新生态体系。医院专家团队影响力大，且与陕西省内其他基层医院开展转诊合作，口碑优势明显。 控股股东全额认购定增，彰显公司未来长期发展信心控股股东全额

5、认购定增，彰显公司未来长期发展信心 2020 年 7 月，公司拟向控股股东陕西世纪新元发行不超过 30487.8 万股，发行价格 3.28 元/股，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，将有效缓解公司资金营运压力， 同时彰显大股东看好公司的信心。 2019 年公司回购占总股本 2.17%的股票，价格 4.7-6.3 元/股，拟全部用于实施股权激励计划，将增强员工积极性。 风险提示：风险提示：医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,039 991 1,714

6、 4,137 6,697 YOY(%) -49.8 -51.4 72.9 141.4 61.9 归母净利润(百万元) 2,184 -404 17 121 476 YOY(%) 1001.0 -118.5 104.3 604.5 292.9 毛利率(%) 22.1 14.3 14.3 19.0 19.0 净利率(%) 107.1 -40.8 1.0 2.9 7.1 ROE(%) 38.8 -8.3 0.4 2.4 8.7 EPS(摊薄/元) 1.11 -0.20 0.01 0.06 0.24 P/E(倍) 5.1 -27.6 647.5 91.9 23.4 P/B(倍) 1.9 2.2 2.2