【公司研究】广州酒家-扩产能、拓渠道老字号踏上新征程-20200323[20页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 广州酒家广州酒家（603043） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 27.63 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 404.00 流通A 股股本(百万股) 125.51 A 股总市值(百万元) 11,162.41 流通A 股市值(百万元) 3,467.76 每股净资产(元) 5.25 资产负债率(%) 34.21 一年内最高/最低(元) 36.46/23.95 作者作者 刘

2、章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 扩产能、扩产能、拓渠道，老字号拓渠道，老字号踏上踏上新征程新征程 老字号食品餐饮企业，增长稳健未来可期老字号食品餐饮企业，增长稳健未来可期。公司成立于 1935 年，是“中 华老字号”食品餐饮集团，以经营传统粤菜驰名，享有“食在广州第一家” 美誉。公司主营食品制造与餐饮两项业务，产品涵盖中秋月饼、速冻食品、 秋之风腊味、西饼面包、方便食品等八大系列上百个品种。 食品制造食品制造业业为主导，餐饮业为主

3、导，餐饮业协同发展协同发展。食品制造业方面食品制造业方面，月饼为公司核心 产品， 销量位居全国三甲， 旗下拥有覆盖珠三角地区的超 200 家饼屋门店； 速冻食品系公司重点拓展的常态产品，近两年增速较快，能够平滑月饼、 腊味等产品带来的季节性波动；其他食品包括腊味、西点、酥饼等，是公 司多元化经营发展基础。餐饮餐饮业方面，业方面，品牌在广州地区知名度高，门店扩 张稳步推进，增长稳健。 扩产能、拓渠道、重研发，长期发展潜力逐渐释放扩产能、拓渠道、重研发，长期发展潜力逐渐释放。1）扩产能）扩产能：公司积 极拓展食品生产基地，打破产能瓶颈，随着产能逐渐释放，产品销量有望 快速提升；2）拓拓渠道：渠道：

4、线下向珠三角地区快速拓张，线上完善电商平台， 线下渠道建设同步进行彰显全国扩张决心；3）重研发）重研发：公司持续投入研 发，形成 “创新支撑业绩、业绩反哺创新”良性循环。 投资建议：投资建议：公司深耕食品制造与餐饮服务业， “中华老字号”品牌具备较强 影响力。 随着公司产能释放提振产品销量， 渠道建设迈出辐射全国第一步， 持续投入研发保障产品不断创新，公司未来发展值得期待。我们预计公司 19-21 年 EPS 为 1.07 元/股、1.17 元/股、1.55 元/股，对应 PE 分别为 26X、 24X、 18X， 参考行业可比公司平均估值水平， 给予公司 21 年 24-25 倍 PE， 对

5、应目标价区间为 37.20-38.75 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：单一产品依赖风险，销量增长不及预期，行业竞争加剧风险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,189.21 2,537.13 3,009.15 3,413.10 4,412.72 增长率(%) 13.08 15.89 18.60 13.42 29.29 EBITDA(百万元) 422.38 517.10 514.61 561.71 742.97 净利润(百万元) 340.37 383.91 434.23 474.47 627.26 增

6、长率(%) 27.62 12.79 13.11 9.26 32.20 EPS(元/股) 0.84 0.95 1.07 1.17 1.55 市盈率(P/E) 32.79 29.08 25.71 23.53 17.80 市净率(P/B) 6.55 5.73 5.07 4.50 3.93 市销率(P/S) 5.10 4.40 3.71 3.27 2.53 EV/EBITDA 15.11 18.65 18.37 16.48 11.93 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 2019-032019-072019-11 广州酒家食品加工 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告