鲁阳节能-耐火材料龙头提效增产可期-180514（18页）.pdf

1、公司国内竞争对手主要为广州洛科威和上海樱花，拟新建生产线增加供给，提高公司竞争力。在工信部公布的符合<岩棉行业准入条件>生产线名单中，洛科威(广州)合格的岩棉生产线有 2 条，总产能为 4 万吨，占国内全部生产线产能的 5.2%;上海樱花生产线有 2 条，年产能共 4 万吨，占比也只有 5.2%。而鲁阳共有 3 条准入生产线，产能共 10万吨，占比达到 13.0%。为满足日益增长的市场需求，公司拟投资 1.2 亿元在山东沂源新建年产4万吨岩棉建筑保温板生产线2条，2018 年投产后公司岩棉总产能将达到18万吨，同比提升 80%，进一步增大岩棉供给能力。需求旺盛，尽享政策红利行业标准

2、出台，岩棉需求启动。岩棉原来在国内更多地应用在工业保温的领域，产品市场杂乱无章，大部分采用低端的岩矿棉。2014 年建筑设计防火规范出台，2015 年 5 月1日起正式实施，住建部对建筑，特别是公用建筑的设计施工的规范提出了更高的标准： 24米以上的建筑必须使用 A 级不燃材料作为防火隔离带，50 米以上建筑必须采用 A 级不燃材料或者 B1 级材料搭配防火窗设计。一方面，国内防火窗配套产品较少，实际客户会倾向于直接采用 A 级不燃材料;另一方面，对整个设计而言，达不到 30 米高度的建筑不用 A 级不燃材料的造价比用岩棉、A 级污染材料的成本还要高一些。兼具保温性和最高级防火性的岩棉材料成为

3、首选，市场规模逐步扩大，下游需求日益增长。根据行业协会数据，2016 年，岩棉行业市场规模已达 77.4 亿元，同比提升 4.59%;岩棉行业消费量已达 245.56 万吨，CAGR(2010-2016)达 17%。岩棉在建筑节能化政策推动下有望实现需求大幅提升。我国每年新建建筑面积近 20 亿平方米，其中有五分之一为外立面墙，按照国家消防总局建筑防火规定，建筑外墙需设立防火隔离带，一定高度以上的建筑必须使用燃烧性能达到 A 级的材料，市场容量大约有 1 亿平方米。同时，我国还有大量的现有建筑未进行节能改造。根据公司公告，这部分建筑面积大约在 400 亿平方米(其中城市约 140 亿平方米)。

4、在节能改造时，因改造房屋中会有大量居住人员，对保温材料的安全性要重点考虑。岩棉制品既具备优良的保温性能又具有最高防火等级的特性，将成为建筑防火材料的首选。根据公司 2017 年 6 月 28 日发布的公司关于投资建设年产 5 万吨岩棉制品扩产项目的公告(公告编号：2017-022)，经公司推算，岩棉未来市场容量较大，预计年需求量在 300 万吨以上。供不应求推涨价格，公司产能利用率进一步提高2017 年，岩棉行业进入供不应求的阶段，根据公司披露的机构调研信息，岩棉产品 2017年年底排单已经超过 90 天，岩棉价格迅速上涨。根据公司调研，2016 年岩棉价格约为2900 元/吨，2018 年初

5、已升至 3700-3800 元/吨，未来有望继续上涨至 4000-4200 元/吨。在需求火热的情况下，岩棉供给受限，公司产能利用率有望进一步提高。2015-2017 年，公司岩棉产能均为 10 万吨/年，2015 年公司岩棉销量约为 3 万吨，2017 年销量则已超过7 万吨，产能利用率提高了 40%左右。我们判断随着岩棉需求继续向好，公司岩棉产能利用率有望进一步提升。在销售放量和价格上涨的双重推动下，2017 年公司岩棉业务实现营业收入 2.41 亿元， YoY+56%，毛利率同比提升 4.21pct 至 32.36%。受原材料及燃料价格上涨影响，2017年岩棉原材料及燃料动力吨成本小幅上涨;人力及其他吨成本自 2014 年以来逐年下滑。