【公司研究】广和通-5G开启PC全互联时代物联网龙头进入高成长期-20200607[40页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：4 49.409.40 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 分析师分析师：易景明易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email： 研究助理研究助理：周铃雅：周铃雅 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 242 流通股本(百万股) 125 市价(元) 49.40 市值(亿元) 119 流通市值(亿元)

2、 61.81 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,249 1,915 2,838 4,027 5,511 增长率 yoy% 121.75% 53.32% 48.21% 41.87% 36.85% 净利润 87 170 257 352 473 增长率 yoy% 97.91% 95.95% 51.07% 36.99% 34.29% 每股收益（元） 0.36 0.70 1.06 1.46 1.96 每股现金流量 -0.04 0.92 -0.

3、60 2.37 0.11 净资产收益率 19.36% 13.05% 9.87% 11.97% 11.75% P/E 137.48 70.16 46.44 33.90 25.25 PEG 2.31 1.73 0.58 0.57 0.62 P/B 26.61 9.16 4.59 4.06 2.97 备注：以 2020 年 6 月 5 日收盘价计算 投资要点投资要点 全球全球领先的领先的物联网物联网模组提供商模组提供商，收入利润高增长收入利润高增长。公司成立于 1999 年， 于 2017 年在创业板上市，主要提供 5G/4G/3G/2G/NB-IoT 等蜂窝模组及 解决方案， 自主研发 FIBOC

4、OM 品牌， 且产品线以 3G/4G 高毛利率业务为 主，2016 年 3G/4G 业务占比超过 60%，2019 年综合毛利率为 26.67%， 高于同行竞争对手。从应用领域来看，公司业务分为 MI 和 M2M 两大类， M2M 领域包括了移动支付、智能电网、车联网、安防监控等，MI 领域包 括了平板电脑、二合一电脑、笔记本电脑、电子书等消费类电子产品。目 前公司拥有 1000 多名员工，服务覆盖 100 多个国家。2019 年实现营收 1 9.15 亿元，同比增长 53.32%，近五年复合增长率 42.5%，实现净利润 1. 7 亿元，同比增长 95.95%，近五年复合增长率 37.2%，

5、2018 年-2019 年 连续两年实现 90%以上的业绩高增长。 MI 业务业务聚焦消费聚焦消费电子电子，5G 开启开启 PC 全互联时代，市场渗透率将有望大幅全互联时代，市场渗透率将有望大幅 提升提升。公司 MI 类应用产品面向全互联 PC、平板电脑、电子书等消费电子 产品，平均毛利率 30%以上，2018 年公司 MI 产品收入占比 35%，同比实 现了 2 倍以上增长，2019 年保持高增长态势。目前蜂窝通信模组 PC 端渗 透率较低，公司占据领先的市场份额，随着 5G 时代到来全互联 PC 呈现 加速趋势，联想、惠普、戴尔、华为、苹果等不断推出 LTE 版 PC 或 Pad， 同时规

6、划发布 5G PC， 我们预计未来三年全互联 PC 市场渗透率有望从目 前不到 5%提升至 20%以上。目前 MI 业务以海外为主，2019 年海外市场 实现营收 11.59 亿元，同比增长 88.46%。我们认为，5G 将驱动新一轮的 MI 产品迭代更新，伴随蜂窝通信模组渗透率整体提升，MI 业务有望进一 步发展，市场空间弹性较大。公司启动“5G 无线通信模块及 5G 智能整 机产品” 。 与与 Intel 战略合作，战略合作，持续加大研发投入，持续加大研发投入，技术和市场卡位优势突出技术和市场卡位优势突出。Intel 在 PC 处理器和基带芯片处于全球领先水平，公司与芯片巨头英特尔合作 深