零售行业：日本百货行业发展启示录从讲究规模到讲究效率与效益-191128（46页）.pdf

1、配置建议：推荐外在扩张与内部服务兼顾的百货公司天虹股份(002419.SZ)中国百货行业与日本百货行业发展环境中最为相似的两个因素，一是二者均处于经济下行周期，作为可选消费的百货渠道缺乏规模扩张的弹性，难以实现持续的向上增长;二是老龄化问题日趋严重，一方面人口年龄偏向高龄会挤压劳动人口占比，劳动力的下滑可能会导致社会经济增长乏力，另一方面老龄人口的消费习惯、偏好商品品类与青年人有所区分，尽管他们的财富积累水平可能会相对更高(消费能力可能更高)，但对于消费的便利性、消费环境的舒适度以及服务的周全性也有着更高的要求。两个因素共同作用之下导致内需不足，难以支撑百货行业销售额持续稳定扩张。但结合上文对

2、于日本百货行业的分析，我们认为目前国内的百货公司发展环境与日本也存在一定的差异性。尽管二者行业的销售额均处于承压状态，但日本百货行业在发生收并购潮之前各百货的市占率已经达到较高水平，此外百货渠道受到线上销售冲击相对(中国)较小，同时入境游客的强大购买力(免税化妆品的价格优势)可以适当缓解其经营压力，由此来看，中国的百货企业不能照搬其中的成功经验，而是更多的需要从经营管理的策略层面对日本百货进行学习借鉴。综合考虑国内上市百货公司的经营策略，天虹股份(002419.SZ)在对外门店扩张、核心优势华南地区发展、对内门店升级改造、多业态组合覆盖全场景需求等层面都较为符合日本百货行业发展的成熟模式，因此

3、予以推荐。门店项目稳步扩张，新店储备与扩张资金支持充沛1985 年公司第一家门店深南天虹开业，此后开始在深圳当地逐步扩张运营规模;2002 年天虹商场开张南昌江大门店，自此开始跨区域的异地连锁经营，并在上市前(2010 年)逐步覆盖广东、福建、江西、湖南、江苏、浙江六省;公司上市之后继续加密布局，稳步有序的推进全国范围内的门店扩张，截止 2019Q3，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计 8 省/市的 26 个城市，共经营购物中心业态门店 16 家(含加盟、管理输出 5家)，百货业态门店 69 家(含加盟 3 家);同时另有超市业态门店 84 家(含独立超市 10 家)，便利店 164 家。