【公司研究】光迅科技-老牌光器件龙头的“芯”动力-20200718[23页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 07 月 18 日 光迅科技光迅科技（002281.SZ） 老牌光器件龙头的“芯”动力老牌光器件龙头的“芯”动力 首次覆盖并给首次覆盖并给予予“买入”评级“买入”评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景，我 们认为公司作为坚持高速光芯片-器件和光模块-子系统的光通信产业链 垂直一体化布局的全球龙头企业，在 5G 网络与数据中心等新基建定调发 展的基础上，叠加海外云巨头厂商资本开支回暖，400G 光模块升级周期 开启等因素，光器件将持续受益。公司是国内少有具备光芯片自主可控生 产的企业，有望乘行业景气之东风，把握光芯片国产替代之机遇。我们预 测公司

2、2020-2022 年收入 64.37/75.67/87.90 亿，净利润 4.80/5.75/6.55 亿，对应 EPS 为 0.71/0.85/0.97 元，对应 PE 为 51/42/37 倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。 光通信产业一体化布局，光通信产业一体化布局，持续拓展数通市场持续拓展数通市场。公司通过一系列并购整合， 目前已具备面向电信与数据通信市场的从芯片到器件、模块、子系统等综 合解决方案的能力。公司的电信市场主要客户包括运营商和华为、中兴、 诺基亚、烽火等设备商，客户集中度较高，通过多年合作建立了深度的合 作关系，具有很强的品牌效应。在数通市场，主要面对海内外的云计算厂

3、商和互联网厂商的数据中心光模块需求，近两年将迅速放量。 5G 建设持续推进， 流量爆发拉动光模块需求建设持续推进， 流量爆发拉动光模块需求。 5G 的持续推进将显著拉动 光模块市场。根据思科白皮书预测，2025 年全球数据圈流量规模将达到 175 ZB，近几年一直保持高速增长，全球 IP 流量也呈现高速增长态势， 2016-2021 年的复合增长率为 24%。公司已实现 5G 前传、中传、回传光 模块多场景全覆盖，有望深度受益 5G 网络建设。 数据中心增长具有确定性，数据中心增长具有确定性，400G 升级助力高速光模块放量升级助力高速光模块放量。公司数据中 心产品具有技术和市场的先发优势。

4、数据中心市场全球网络流量增长拉动 基础设施建设， 而服务器内部流量激增带来数据中心架构调整以及对更多 数量、 更高速率光模块需求。 北美云巨头资本开支回暖， 叠加光模块 400G 升级周期开启，拉动高端光模块需求。公司持续布局 100/400G 光模块， 卡位最佳赛道，有望迎来业绩爆发。 高速光芯片自主可控，迎国产替代机遇高速光芯片自主可控，迎国产替代机遇。中国高速光芯片自给率极低，公 司作为全球光器件龙头，是国内少有具备光芯片自主可控生产的企业。公 司始终坚持产业链垂直布局，光芯片涉及无源光器件芯片、光模块芯片、 增益芯片等，目前公司已具备 10G/25G VCSEL/DFB/EML 等高端

5、有源光芯 片的量产能力，并持续储备硅光技术。在贸易摩擦的大背景下，光芯片寻 求国产替代成为强逻辑，公司有望迎来机遇，持续打开市场份额。 风险提示风险提示：5G 进度不及预期；400G 进度不达预期；贸易摩擦加剧；光芯 片量产进度不及预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,929 5,338 6,437 7,567 8,790 增长率 yoy（%） 8.3 8.3 20.6 17.6 16.2 归母净利润（百万元） 333 358 480 575 655 增长率 yoy（%） -0.5 7.5 34.1 19.9 14.0 E

6、PS 最新摊薄（元/股） 0.49 0.53 0.71 0.85 0.97 净资产收益率（%） 9.0 7.2 9.1 10.1 10.6 P/E（倍） 75.3 70.1 52.2 43.6 38.3 P/B（倍） 7.4 5.6 5.1 4.7 4.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 最新收盘价 35.83 总市值(百万元) 24,235.27 总股本(百万股) 676.40 其中自由流通股(%) 97.17 30 日日均成交量(百万股) 12.53 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：