【公司研究】光韵达--5G推动PCB升级精密加工标兵再谋突破-20200130[25页].pdf

1、机械机械/电子电子 2020 年 01 月 30 日 光韵达 (300227) 5G推动PCB升级，精密加工标兵再谋突破 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：15.45 元元 主要数据主要数据 行业 机械/电子 公司网址 www.sunshine- 大股东/持股 侯若洪/13.18% 实际控制人 侯若洪、姚彩虹 总股本(百万股) 250 流通 A 股(百万股) 156 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 38.62 流通 A 股市值(亿元) 24.07 每股净资产(元) 4.3 资产负债率(%

2、) 33.5 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 刘舜逢刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669PINGAN.COM. CN 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的

3、渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点：平安观点： “激光应用激光应用”+“智能装备智能装备”，精密制造行业标兵：，精密制造行业标兵：光韵达创立于 1998 年， 经过 20 多年的发展，目前公司拥有“激光应用服务”和“激光及智能装备”两 大业务板块，是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商。2014 年-2018 年间，公司营业收入和归母净利的复合增长率分别达到 23.13%、 25.56%。我们预计随着 5G 技术的快速推广及公司业务领域的逐步拓展， 未来几年公司的成长有充足的动力。 5G 技术快

4、速推广，激光应用服务成长动力足：技术快速推广，激光应用服务成长动力足：公司的激光应用服务主要 包括 PCB 的加工和检测、SMT 激光模板及配套产品、LDS 业务、3D 打 印服务、航空零部件制造等，其中尤以 PCB 加工和检测、SMT 类业务占 比最高。从技术特征和产品特征来看，公司的该项业务可分别归类于激光 加工产业链和 PCB 加工制造产业链。我们认为随着 5G 技术的快速推广， 公司的激光应用服务业务将在未来两年迎来强劲增长。5G 技术对用于通 讯、计算机、消费电子等下游行业的 PCB 提出更高的精度和性能要求， 将为公司业绩带来可观增量。 子公司金东唐发展步入快车道：子公司金东唐发展

5、步入快车道： 2017 年光韵达收购金东唐 100%股权， 开 始了向智能装备领域拓展的步伐。金东唐是一家以自动检测设备（ITE） 为主的综合测试解决方案提供商，掌握了业内领先的 BtoB 测试技术、微 针测试技术，并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等，广泛应用于 消费电子、汽车、新能源等行业。随着光韵达与金东唐之间协同效应的发 挥， 后者的发展步入快车道， 2016 年-2018 年金东唐均超额完成业绩承诺； 2019 年上半年，金东唐实现销售收入 1.02 亿元，同比增长 58.52%，完 成净利润 1813 万元，同比增长 33.79%，且目前智能检测设备及自动化 设备订单充足，展望

6、来年依然乐观。 投资建议：投资建议： （1）从长远的发展趋势上来看，更精密、集成度更高、功能更 强是 PCB 发展的确定性趋势，光韵达的激光应用服务和智能检测设备两 项业务有长期增长的逻辑； （2）从周期的层面看，5G 的快速推广将成为 未来几年重要的趋势，将为光韵达的业务带来可观的增量； （3）从公司的 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 513 580 798 1,058 1,392 YoY(%) 64.3 13.0 37.5 32.6 31.6 净利润(百万元) 61 68 82 133 170 YoY(%) 279.2 11.2 19.6 6