【公司研究】广和通-公司首次覆盖报告：拥抱物联网政策推动红利5G促通信模组迎新机遇-20200702[17页].pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 1 / 17 广和通广和通（300638.SZ） 2020 年 07 月 02 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/7/1 当前股价(元) 57.06 一年最高最低(元) 95.72/41.68 总市值(亿元) 137.83 流通市值(亿元) 71.40 总股本(亿股) 2.42 流通股本(亿股) 1.25 近 3 个月换手率(%) 206.95 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 拥抱拥抱物联网政策推动红利物联网政策推动红利，5G 促通信促通信模组模组迎新机遇迎新机遇 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师

2、） 证书编号：S0790520030005 万物互联大势所趋，通信模组厂商强者越强，首次覆盖给予“增持”评级万物互联大势所趋，通信模组厂商强者越强，首次覆盖给予“增持”评级 深耕无线通信模组行业二十载，广和通提供无线通信模块、终端、平台服务及基 于多行业应用的通信解决方案。 公司持续增加研发及营销投入保证公司业绩持续 增长，同时公司产品结构调整致毛利率提升，规模效应带来净利增长。无线通信 模块行业是物联网中率先形成完整产业链和内在驱动力应用市场的行业， 随着物 联网技术的不断发展和应用范围的拓展， 市场对于蜂窝通信模块的需求将不断增 加，带来公司业绩有望边际改善，我们预测公司 2020/202

3、1/2022 年营收分别为 27.83/ 37.54/49.77 亿元， 同增 45.3%/34.9%/32.6%， EPS 分别为 1.08/1.50/2.02 元， 对应现价 PE 分别为 53.0/38.0/28.2倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 研发费用占比较高具备核心技术竞争力提升潜力，深耕渠道构建放量基础研发费用占比较高具备核心技术竞争力提升潜力，深耕渠道构建放量基础 研发端看， 公司逐步扩大研发相关投入， 研发费用占营收比稳定增长， 2019 年公 司研发人员占总员工比例达 64.26%，位于行业前列；渠道端看，公司坚持以客 户为中心， 建立了以直销为主、 经销为辅的销售模式，

4、 并在国内成立华南、 华东、 华北和西南四大业务区域， 负责各自区域的销售管理及技术服务支持， 同时完善 营销队伍建设， 加强国内外及各细分领域的营销布局， 具备产品量价提升源动力。 拥抱拥抱 AI、5G 等前沿技术等前沿技术，物联网行业景气度提升，业绩有望持续增长，物联网行业景气度提升，业绩有望持续增长 随着 AI/5G 等各种最新前沿技术的融入，接入方式多样性有望打开物联网新的 市场空间。 随着国民经济对物联网技术和产品的需求不断扩大， 物联网行业相关 产业链呈现蓬勃发展的态势，智慧交通、智慧家居、智慧物流、智慧城市等产业 热点已初具规模， 更多物联网应用领域亦在萌芽和起步向上阶段。 由于

5、物联网本 身“物”的价值量大小不一，因此物联网产品更加重视“物美价廉” ，强者更强， 产品的规模效应将进一步推动行业集中度提升， 公司作为通信模组领先企业将优 先受益，业绩有望保持快速增长。 风险提示：风险提示：疫情带来的不确定性风险、5G 建设不达预期风险、中美贸易摩擦 带来的供应链风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,249 1,915 2,783 3,754 4,977 YOY(%) 121.7 53.3 45.3 34.9 32.6 归母净利润(百万元) 87 170 260 363

6、488 YOY(%) 97.9 95.9 52.9 39.6 34.5 毛利率(%) 23.2 26.7 26.8 27.0 27.2 净利率(%) 6.9 8.9 9.3 9.7 9.8 ROE(%) 19.4 13.0 17.2 20.4 22.9 EPS(摊薄/元) 0.36 0.70 1.08 1.50 2.02 P/E(倍) 158.8 81.0 53.0 38.0 28.2 P/B(倍) 30.7 10.6 9.1 7.8 6.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2019-072019-112020-032020-07 广和通沪