时代天使：十余载深耕厚积薄发隐形正畸龙头崛起正当时（39页）.pdf

1、他山之石：全球巨头隐适美的发展之路(一)全球隐形正畸龙头隐适美隐适美在全球范围内首先推出隐形正畸技术，分析其发展历程有助于加深对隐形正畸行业的理解。隐适美所属公司是 Align Technology(爱齐科技)，主营业务包括隐形矫治服务和系统及图像服务，其中隐形矫治服务收入占比最大，2020 年占公司总体收入的比例为85%。公司在2020年新增164.53 万案例，是全球隐形矫正的龙头企业，发展历程可分为三个时期：1) 持续亏损、研发探索期(1997-2003 年)：公司于1997 年成立，经历了 2 年的前期研发时间，1999 年推出首款隐形矫治器，2001 年在纳斯达克上市并开始培训和认证

2、医生，前6 年主要在进行研究开发，推出自己首款产品，该期间公司投入较大未能盈利。2) 市场开拓、产品打磨期(2004-2009 年): 公司在 2004 年实现首次盈利，其后相继推出Invisalign Express、Invisalign Teen 和Invisalign ClinAssist 等产品，不断丰富自身产品线。2008 年公司累积案例量突破了 100 万例，显示出公司开拓市场的成果。但该时期市场出现了另外的竞争者OrthoClear(该公司创始人是爱齐科技原来的管理层，推出的产品与隐适美类似)，公司对其进行专利诉讼，在2006 年将其收购保持了自己的地位。3) 业绩增长、技术革新

3、期(2010-至今): 2010 年，公司获得中国市场的准入许可进一步发展其国际版图。在 2010-2020 年这段期间，公司保持较为稳定的两位数营收增速并持续进行技术革新。公司相继推出 G3-G8 等针对特定复杂问题的矫正解决方案;推出更好控制牙齿移动的新材料 SmartTrack;扩展矫治人群，推出针对 5-10 岁的儿童矫治器产品First;收购Cadent 和Exocad，扩充业务线至 3D 口腔扫描仪iTero 和CAD/CAM 软件，使其数字化隐形正畸系统服务更加完善。爱齐科技的案例量持续增加，2010-2020 年案例量的CAGR 为20.22%。公司在2020 年实现总营收24.72 亿美元(2010-2020 年的CAGR：20.37%)，因受疫情影响，营收增幅稍有下降，较上年同期增长了 2.71%，公司EBITDA 在 2020 年达到了4.93 亿美元(2010-2020 年CAGR：15.80%)，同比减少 16.97%。公司自 2007 年以来的毛利率较为稳定，在 75%的水平上波动，在 2020 年达到了 71.33%，EBITDA 率在同期达到了 19.60%。公司的案例量与营收增速较高， EBITDA 自 2010 年以来持续增长，毛利率处于较高水平，盈利能力突出，在美国市场的市占率在80%左右波动，是行业中的龙头公司。