【公司研究】光迅科技-高景气不惧短期扰动自主创芯筑长期壁垒-20200623[42页].pdf

1、 光迅科技光迅科技(002281) 高高景气景气不惧短期扰动不惧短期扰动，自主创芯，自主创芯筑长期壁垒筑长期壁垒 程硕程硕(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 010-83939786 0755-23976032 证书编号 S0880519100002 S0880120010032 本报告导读：本报告导读： 电信数通市场双重共振，公司营收增速进入快车道；自主造“芯” ，展现持久竞争力；电信数通市场双重共振，公司营收增速进入快车道；自主造“芯” ，展现持久竞争力； 20202020 年公司股权激励业绩引导效应强，走出疫情影响，经营拐点在即。年公司股权激励业绩引导效应强，走出疫情影响

2、，经营拐点在即。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖,目标价目标价 38 元元。2020-2022 年公司归母净利润预测为 4.70 亿元、 5.55 亿元和 6.39 亿元，对应 2020-2022 年 EPS 为 0.69 元、0.82 元和 0.94 元，归母净利润增速为 31.5%，18.1%，15.0%；考虑到同行业平均估值及 公司核心竞争优势，给予 2020年 PE为 55x，目标价 38 元。 光通信产业景气度上行，电信数通市场双重共振。光通信产业景气度上行，电信数通市场双重共振。2020-2022 年是国内电 信市场建设 5G 网络高峰期，运营商资本开支年增长今年重回两位数

3、；海 外 5G 市场 2021 年也将开始加快建设。国内外数通市场也迎来资本开支 回暖，在 5G 流量爆发及国内新基建政策带动下，未来数通光通信市场有 望保持高景气。 光迅科技作为我国光通信行业的产业龙头， 业务实现全面 布局，有望充分享受共振红利，快速释放业绩。 高速率芯片能力成国之重器， 芯片自给率提升助力稳定长期利润水平。高速率芯片能力成国之重器， 芯片自给率提升助力稳定长期利润水平。 公 司通过自研及国家光电子创新中心合作研发，具备较强的技术储备，25G 芯片已经在部分客户批量交付， 硅光技术也有所储备， 增强了公司中高端 产品的价格竞争力，助力稳定长期利润水平。 深耕产业的光通信器件

4、龙头， 韧性强劲展现持久竞争力。深耕产业的光通信器件龙头， 韧性强劲展现持久竞争力。 公司是国内稀缺 的覆盖芯片、器件、模块、子系统及全链条光通信器件供应商。业务的多 元化使得公司在网络建设周期业绩中抗风险能力强， 垂直化布局使得公司 产品生命周期延长，保持长时间的竞争力。 催化剂：催化剂：复工后产能利用率历史新高、行业订单饱满 风险提示：风险提示：中美贸易摩擦、行业竞争激烈、芯片研发不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 4,929 5,338 6,418 7,536 8,639 (+/-)% 8% 8%

5、20% 17% 15% 经营利润（经营利润（EBIT） 318 390 513 658 800 (+/-)% -10% 23% 31% 28% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 333 358 470 555 639 (+/-)% 0% 8% 31% 18% 15% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.49 0.53 0.69 0.82 0.94 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.18 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 6.5% 7.3% 8.0% 8.7% 9

6、.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.8% 7.9% 9.4% 9.9% 10.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.4% 7.6% 8.9% 9.5% 9.9% EV/EBITDA 35.15 32.88 27.62 24.38 20.52 市盈率市盈率 66.23 61.61 46.89 39.69 34.49 股息率股息率 (%) 0.0% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 38.00 当前价格： 32.58 2020.06.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 24.95-36.0