【公司研究】古井贡酒-看好省内份额加速提升预期差最大的二线名酒-20200508[19页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：136136. .5050 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 504 流通股本(百万股) 384 市价(元) 136.50 市值(百万元) 68,796 流通市值(百万元) 52,416 股价与股

2、价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 古井贡酒（000596.SZ）_深度研 究：品牌势能崛起，徽酒龙头再超 越 2 古井贡酒（000596.SZ）_年报& 一季报点评：回款势头良好，全年 目标依旧积极 3 古井贡酒（000596.SZ）_三季报 点评：产品迭代顺利，利润空间持 续打开 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,686 10,417 11,646 14,094 16,652 增长率 yoy% 24.65% 19.93% 11.80% 21.01% 18.16% 净利

3、润 1,695 2,098 2,335 2,950 3,671 增长率 yoy% 47.57% 23.73% 11.34% 26.34% 24.42% 每股收益（元） 3.37 4.17 4.64 5.86 7.29 每股现金流量 2.86 0.38 5.05 5.28 7.16 净资产收益率 22.30% 23.45% 19.98% 21.45% 22.49% P/E 40.55 32.77 29.44 23.30 18.73 PEG 1.99 1.60 1.11 1.14 0.91 P/B 9.04 7.69 5.88 5.00 4.21 备注：股价为 2020 年 5 月 7 日收盘价

4、投资要点投资要点 核心观点：核心观点：古井具备强渠道管控能力，疫情将加快提升省内份额古井具备强渠道管控能力，疫情将加快提升省内份额，龙头地龙头地 位持续强化；位持续强化；2019 年底经销商大会表示，年底经销商大会表示，未来未来 5 年收入年收入规划规划 200 亿元，亿元， 再造一个新古井， 我们认为公司再造一个新古井， 我们认为公司已做好充分准备， 全国化步伐势头已做好充分准备， 全国化步伐势头在加快在加快， 在二线名酒中预期差最大在二线名酒中预期差最大，目前目前对应对应 2021 年估值年估值 23 倍，持续重点推荐。倍，持续重点推荐。 战略目标：未来战略目标：未来 5 年再造一个新古井

5、。年再造一个新古井。2019 年公司收入突破百亿，未来 5 年规划（2020 年-2024 年）收入 200 亿元，加快全国化扩张步伐，我们认 古井为实现该目标已做好充分准备。首先，公司具有一套清晰正确的企业 价值观“做真人、酿美酒、善其身、济天下” ，这对竞争激烈的中高端酒市 场十分必要，良好的价值观有助于企业高效管理。其次，古井荣获四届白 酒评选金奖，品牌力居徽酒首位，亳州是世界十大名酒产区之一，曹魏故 里历史底蕴丰富，拥有产区和文化自信。公司品牌推广积极有效，连续冠 名央视春晚实现品牌传播 IP 化，品牌力快速提升。最后，高管薪酬逐步市 场化，销售领导待遇居行业首位，现金激励到位，大力激

6、发营销铁军斗志。 短期：古井加快收割省内份额，盈利能力更易提升。短期：古井加快收割省内份额，盈利能力更易提升。安徽是疫情清零最早 的一批省份，五一餐饮宴席等消费场景恢复领先全国市场，有助于二季度 渠道加快去库存。从徽酒来看，古井一季度受影响最小，尽管报表业绩有 所下滑，但回款仍有 15%增长，其他品牌受损明显更大，疫情发生后古井 应对举措灵活高效，看好下半年加快抢占竞品市场份额的良机，龙头地位 将进一步强化，盈利能力亦更易提升。从产品结构迭代进度、渠道下沉角 度分析，我们认为古井“县县过亿”战略有望逐步实现，预计未来省内收 入有望突破百亿。 中长期：泛全国化起势，成长潜力十足。中长期：泛全国化