宏观研究：通胀时期的投资选择-20210531（24页）.pdf

1、消费领域和高科技领域出现投资机会。在频繁的调控期内寻找股市投资机会，我们发现，2007 年大多数行业均超越大盘(图20)。根据宏观调控阶段的不同，分别观察股票市场不同行业的涨跌幅，发现(1)消费行业如食品饮料、电器行业，农林牧渔和(2)支持未来经济发展的行业如通信、计算机、医药生物等快速发展，并在07 年后的股市下跌阶段逆势上涨(图 21)。国家高技术产业发展“十一五”规划中提出重点发展电子信息产业、生物产业、航空航天产业、新材料产业、高技术服务业、新能源产业、海洋产业，同时发展服务业，扩大内需的要求，有利于相应板块的股市。创业板推出，也为发展高科技产业带来机会(图 21 中调控生效期，消费、

2、高科技医药生物板块表现优良)。在政策调控前，宏观环境处于通货膨胀，大宗商品价格上涨带动原材料、有色金属等板块股市的表现(图 21调控收紧期，有色金属、裁决板块表现优良)。调控背景：四万亿带来流动性宽松，大宗商品价格持续抬升2020-2021年在“四万亿”投资计划影响下，投资和基建取代出口成为经济拉动力。巨量的流动性带来了经济复苏。为了应对次贷危机的负面冲击，2008 年 11 月，政府推出了“四万亿”的投资计划(图 22)。货币政策也大幅宽松，存款准备金利率下调 2%，降息超过 200BP，投资大幅提升，2009年初，PMI触底回升，信贷规模明显超预期(图 23)。与此同时，2008年底，政府放松房地产市场的调控，推出一系列支持房地产企业发展的政策，并调低居民住房贷款利率及首付比例，激活居民购房的热情(图 24)，商品房销售增高。2010年CPI累计同比增长 3.3%;2011年 CPI增长 5.4%。大宗商品持续抬升推动通胀。2010 年 6 月，市场预期美联储开启第二轮量化宽松。受此影响，美元贬值，有色等大宗商品价格持续抬升，直接推高了国内商品的价格。PPI增速2009年12月起快速上行，输入性通胀带来了较大的压力，拉动CPI 全年保持上升趋势(图25)。2010年下半年后通胀逐渐脱离居民可接受范围，至 2011年 4月份达到5.4%的近年来新高。