【公司研究】光线传媒-公司更新报告：动画电影业务步入收获期-20200707[30页].pdf

1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 光线传媒光线传媒(300251)(300251) 动画电影业务步入收获期动画电影业务步入收获期 公司更新报告公司更新报告 陈筱陈筱(分析师分析师) 苗瑜苗瑜(分析师分析师) 021-38675863 021-38032027 证书编号 S0880515040003 S0880518110001 本报告导读：本报告导读： 公司多厂牌、 多题材布局， 在影视内容制作和发行业务上均建立了稳固的核心竞争力， 产品线丰富；同时深入布局的动画电影产业链逐步进入业绩兑现阶段。 投资要点：投资要点： 上调目标价至上调目标价至 1

2、5.39 元，维持增持评级。元，维持增持评级。公司多厂牌并举实现多内容 题材覆盖，动画电影产业链布局进入收获期,考虑到疫情影响下调 2020 年 EPS 至 0.08(-0.26)元,上调 2021 年 EPS 至 0.46(+0.1)元，预计 2022 年 EPS0.54 元,上调目标价至 15.39 元(+58.5%),维持增持评级。 持续优化影视业布局， 多厂牌齐头发展。持续优化影视业布局， 多厂牌齐头发展。 公司根据电影行业不同阶段 的发展趋势， 先后在地推发行、 喜剧/青春片内容赛道、 多厂牌打造及 互联网发行等领域打造了在电影内容制作发行领域的核心竞争力。 此 外公司不断拓展业务边

3、界， 在剧集及艺人经纪艺人经纪领域均实现了 突破， 进一步完善公司内容产品矩阵， 构筑了公司影视业务的基本盘。 国产国产动画电影动画电影产业产业具备广阔具备广阔空间。空间。 哪吒 打开国内动画电影天花板， 但相对于日美等发达市场， 国内动画电影的票房占比仍在低位， 随着 内容制作能力持续提升， 国产动画电影有望摆脱低幼向为主的市场格 局，成人向/合家欢题材占比有望持续提升。随着动画电影内容爆发 及头部公司产业链布局完善，未来衍生变现有望成为产业新增长点。 公司公司动画产业布局迎来收获期。动画产业布局迎来收获期。公司自 2015 年依托彩条屋影业平台 逐步打造了涵盖 IP 内容获取、影视内容制作

4、及下游衍生品开发在内 的国产动画电影全产业链布局。 哪吒成为爆款则验证了公司对内 容质量的把控能力，随着以姜子牙 深海等为代表的后续动画 产品逐步落地，公司有望打造新的核心增长点。 风险提示：风险提示： 政策及监管、 市场竞争及影视作品销售情况存在不确定性 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,492 2,829 1,247 3,304 3,792 (+/-)% -19% 90% -56% 165% 15% 经营利润（经营利润（EBIT） 386 1,079 342 1,307 1,545 (+/-)% -23%

5、 180% -68% 282% 18% 净利润（归母）净利润（归母） 1,373 948 225 1,340 1,592 (+/-)% 68% -31% -76% 495% 19% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.47 0.32 0.08 0.46 0.54 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.02 0.05 0.06 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 25.8% 38.1% 27.5% 39.6% 40.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.9% 10.6% 2.5% 13.

6、0% 13.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 2.8% 9.5% 2.9% 10.3% 10.5% EV/EBITDA 53.70 30.03 94.19 24.97 20.71 市盈率市盈率 25.63 37.15 156.31 26.27 22.11 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.5% 0.5% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 15.39 上次预测： 9.71 当前价格： 12.42 2020.07.07 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 7.13-12.86 总市值（百万元）总市值（百万元） 36,435