广和通-借万物互联东风产品量价齐升纯正的无线通信模组供应商持续成长-190619（19页）.pdf

1、无线通信模块主要加装于联想、惠普，已签订框架协议。公司与全球个人电脑主要供应商HP、Lenovo，Google，MircoSoft 等展开技术合作开发，于 2017 年年初定义了 L850 高速LTE 无线通信模块产品。该产品基于 LTE CAT9 技术架构，通过 3CA 载波技术，实现下行450M 的数据传输速率；在 30*42mm 的 PCB 上，集成了全球 24 个 LTE 频段，完美实现了One World One SKU 的全球化产品；同时，集成以 PCIe 总线为基础的，面向 WINRS 的MBIM 通用接口技术。这一领域业务的竞争对手较少，广和通凭借更具性价比的产品，逐步提升市场

2、份额。通信制式升级带来产品均价的提升。根据公司招股说明书，公司 2G 产品主要应用于移动支付、智能电网、车联网等工业领域； 3G 产品主要应用于平板电脑、车联网及移动支付领域；4G 产品主要应用于智能电网领域、 二合一电脑及笔记本电脑等移动互联网领域。2016 年，公司 2G、3G、4G 模组的价格分别为 18.9、115.5、174.4 元，3G、4G 模组的单价远高于 2G 产品，由于信息传输需求的日益增长，部分客户产品由 2G 逐步升级为 3G、4G，且新拓展的客户产品需求主要为 3G 产品、4G 产品，3G、4G 出货量占比提升，带来出货均价的上涨。盈利预测的基本假设：1）M2M 业务

3、，该分业务的组成中，预计车载领域、网关领域持续快速成长，POS 领域稳定成长，预计 19-21 年营收增速分别为 47%、42%、39%，毛利率分别为 19.5%、19%、18.5%。2）MI 业务，公司凭借较高性价比的产品继续提升市场份额，同时随着网络资费的进一步降低，PC无线通讯模块的内置率有望进一步提升。预计 19-21年营收增速分别为98%、31%、23%。毛利率稳定在 30%附近。3）其他业务保持稳定。估值分析：目前市场从事无线通信模组及其解决方案的可比上市公司包括高新兴和移为通信，对比 2019 年 Wind 一致预期的利润中值，广和通处于中等水平，考虑公司受益于物联网下游应用场景的快速发展，各项业务快速增长，同时公司是英特尔投资的唯一一家通信模组厂商，在消费电子领域也具有良好的发展前景，我们认为公司合理估值区间在 35-40倍之间，给予增持评级。