【公司研究】葛洲坝-估值重回新低疫后或成弹性最大基建品种-20200210[20页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 估值重回新低，疫估值重回新低，疫后后或成或成弹性最大弹性最大基建基建品种品种 报告摘要报告摘要： 各项业务齐头并进，工程与投资双向驱动，产业结构日趋完善。各项业务齐头并进，工程与投资双向驱动，产业结构日趋完善。公司在做大做强原有工程建设、环保水利等工程业务的基础上，稳妥有序推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的发展。 订单增速回暖， 工程业务业绩可期。订单增速回暖， 工程业务业绩可期。 2020 年 1 月 11 日公司公告 2019年度新签合同，全年新签合同额人民币 2520.28 亿元，为年计划的108.63。其中，新签国内工程合同额人民币

2、1715.08 亿元，约占新签合同总额的 68.05；新签国际工程合同额折合人民币 805.20 亿元，约占新签合同总额的 31.95；新签国内外水利水电工程合同额人民币 768.70 亿元，约占新签合同总额的 30.50。 水泥估值暂未体现，有补涨要求。水泥估值暂未体现，有补涨要求。公司为湖北省水泥行业整合牵头单位，2015-2018 年间省内市占率由 18%提升至 22%，产能牢据第二位。 2019 年上半年水泥年产能 2550 万吨， 熟料年产能 1782 万吨，固废年处理能力49万吨； 销售水泥熟料 1157.55万吨， 销售商砼86.21万方，销售骨料 275.43 万吨，公司水泥业

3、务实现营业收入 48.65 亿元， 同比增长 42.54%； 实现利润总额 14.59 亿元， 同比增长 84.39%。预计全年水泥销售将达到 130 亿元以上， 对比水泥类上市公司估值，我们认为水泥估值暂未体现，有补涨需求。 估值历史新低， 疫情结束后或成弹性最大基建品种估值历史新低， 疫情结束后或成弹性最大基建品种。公司 2019-2021年实现营业收入 1229/1363/1539 亿元，同比增长 22%/11%/13%；实现归母净利 55/76/69 亿元，同比增长 14.6%/38.2%/-9.2%，对应 EPS为 1.18/1.64/1.51 元。当前股价对应 2020-2021

4、年 PE 为 3/4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。经过 2020 年 2 月 3 日大幅调整后，目前公司估值在建筑板块中最低，我们认为其将成为疫后弹性最大的基建品种。 风险提示：风险提示：大盘系统性风险，疫情持续时间超预期 财务摘要（亿财务摘要（亿元）元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1068 1006 1229 1362 1539 (+/-)% 7% -6% 22% 11% 13% 归属母公司归属母公司净利润净利润 47 48 55 76 69 (+/-)% 38% 2% 14% 39% -8% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 1

5、.03 1.18 1.64 1.51 市盈率市盈率 5 5 5 3 4 市净率市净率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 净资产收益率净资产收益率(%) 11.4% 11.1% 11.6% 14.2% 11.8% 股息收益率股息收益率(%) 4.9% 3.3% 4.3% 6.0% 5.5% 总股本总股本 (亿亿股股) 46 46 46 46 46 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/2/3 6 个月目标价（元） 8.2 收盘价（元） 5.66 12 个月股价区间 （元） 5.357.89 总市值（百万元） 26,063 总股本（百万股） 4,605 A股（百万股） 4,605 B股/H

6、股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 20 历史收益率曲线 -13%-5%3%11%19%2019/22019/52019/82019/11葛洲坝沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -17% -2% -7% 相对收益 -6% 5% -20% 相关报告 建筑央企，行业龙头，谋定而后动20191119 海外疫情目前整体可控海外宏观周度观察（2020 年第 6 周） 20200210 短期流动性向好，预计 2月 LPR报价下移流动性周度观察（2020 年第 6周） 20200209 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号： S0550519100002 075