巴比食品-三问看懂巴比的扩张逻辑：三千门店正青春初心不改再出发-210724（35页）.pdf

1、三大核心生产基地自主生产，新增产能有望缓解产能压力，支持门店规模持续扩张。原因：面点、馅料类产品销售半径较短，“销地产”策略下多地建厂是成本控制的必由之路。公司已有上海、广州、天津三大生产基地，在这些区域可实现 350 公里内的总仓直送模式。但同时，公司产能仍旧对公司发展形成制约。华北地区受生产厂房、设备以及产能限制，2018-2019 年北京地区销售产品采用委托加工模式生产，直到 2019 年12 月天津工厂建成后实现自主生产。目前天津、广州工厂产能仍在爬坡，随着埠外市场产能逐步释放，这些地区有望由委托加工转向自主生产。趋势：持续扩建产能，缓解产能压力，支撑异地扩张。IPO 募投项目包括对上

2、海工厂产能升级改造，合计新增产能包子 2.5 亿个、馒头 5.4 亿个、饺子 1081 万袋、馅料类 4400 万吨，募投项目投产后有望进一步缓解上海工厂的产能压力。2020 年 10 月在南京溧水开建 11 万平米中央工厂，预计 2 年内完工投产，可辐射江苏、安徽等地；6 万平米的上海车墩二期工厂也已经开工，两年内完工；未来公司还计划在其他人现状：加盟商持续稳定增长，加盟巴比具备吸引力。截至 19 年年末，巴比加盟商数量为 2631 家，加盟商数量维持稳定持续增长。基于前文对行业的判断，我们认为中期来看，核心是存量市场的竞争，只有使得加盟巴比比个体经营对加盟商而言更有利，方可抢占个体户的份额

3、。早餐店是难做的生意，很大程度是由于操作过程难以实现标准化，对操作人员的要求较高。制作包子皮包括和面、压面、成型后醒发等多个步骤，制作包子馅则更为复杂，个体户经营需要完全现制现售，制作时间长且操作复杂，早高峰时期制作效率低且难以保证品控。 巴比从面点原料和门店设备两方面出发，提高早餐店标准化程度，使得加盟门店在保证品控的情况下，简化操作流程，降低经营难度。在原料方面，加盟商从总公司购入馅料或面点成品，经简单加工即可出售，且为了实现统一化管理，门店能够自行采购的原材料有限，多数原材料必须从公司采购，这也保证了门店产品的风味和口感。在设备方面，公司新升级的第三代门店配备醒发柜、蒸包柜、保温柜三大件

4、，操作简单方便，且有定时提醒功能，大幅提高了效率。根据渠道反馈，新模式门店中，一提 24 个包子直接放入醒发柜，醒发好后在蒸包柜中蒸 12 分钟，再放入保温展示柜，操作流程进一步简化。原因 2：加盟商盈利高，投资回收期短，周转快，经营较稳定。加盟商负责前期投入与后期经营，巴比负责原材料采购（部分材料自购）与馅料、速冻成品配送，巴比收取加盟费和馅料、半成品的费用，加盟商获得门店经营收益。（1）收益：根据单店模型测算，且将测算结果与招股说明书中抽样调查数据对照验证，巴比单店日销售额 2000-3000 元左右，毛利率可达50%，前端净利率可达 15%-20%，按初始投入 18 万元计算，加盟商年化收益率可达 80%，投资回收期仅为 9 个月，夫妻搭档的盈利水平更高；（2）周转：根据招股说明书，门店根据销售情况每日通过系统下单，巴比基本能做到冷链日配，门店库存非常低，且加盟店货款每 10 天结算一次，加盟商基本不存在资金占用压力；（3）稳定性：早餐消费高频稳定，新店开业后 1-2 个月即进入成熟期，单店收入较为稳定。