【公司研究】歌尔股份-“零件+成品”齐头并进打造声光电成长主线-20200714[38页].pdf

1、 歌尔股份： “零件+成品”齐头并进，打造声光电成长主线 电子元器件行业 2020 年 07 月 14 日 方 竞 行业分析师 刘志来 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 “零件“零件+ +成品”成品”齐头并进，打造声光电成长主线齐头并进，打造声光电成长主线 2020 年 07 月 14 日 “零件“零件+成品”成品”战略逐步落地战略逐步落地，点面协同路径清晰，点面协同路径清晰。歌尔股份早年间深耕声学板块，不断扩大

2、市 占率，2014 年后主动谋求转型，基于自身的声学优势业务，向传感器、可穿戴、基于自身的声学优势业务，向传感器、可穿戴、AR/VR 等领等领 域积极拓展域积极拓展，扩张自身能力边界，扩张自身能力边界。而后公司对发展战略不断斧正，逐渐放弃低值 OEM 业务， 转型 ODM、JDM 模式，向可听、可看、可感的声、光、电方向完善布局，形成“零件声、光、电方向完善布局，形成“零件+成品”成品” 的发展战略的发展战略。其中，零件业务主要是声、光、电领域的精密零组件，成品业务则是基于零件业 务发展的 TWS 耳机、智能手表/手环、AR/VR 等整机产品。公司零件和整机相公司零件和整机相互协同，整机带互协

3、同，整机带 动零件，零件支撑整机，整机零件互相拉动、互相支撑，动零件，零件支撑整机，整机零件互相拉动、互相支撑，点面点面协同发展路径清晰。协同发展路径清晰。 声学业务联动，声学业务联动，TWS 耳机催动成长。耳机催动成长。2019Q2，公司的 TWS 耳机产线数量相对较少，且处于 建设爬坡以及生产经验的积累过程中，自动化和良率亦存在较大优化空间；2020Q2，公司的 TWS 耳机产线数量明显增长，且随自动化水平的显著提升，良率亦是稳定在较高水平。因此， 上半年耳机总体出货虽暂受海外疫情阻碍，但歌尔的生产和销售情况同比来看都有良好表现。 另外，智能手机销量上半年暂受疫情压制，公司声学零组件销售受

4、到短期影响，但市场份额有 所提升，并且 MEMS 麦克风也在受益于 TWS 耳机的热销。展望展望未来未来，我们预计随疫情影响去，我们预计随疫情影响去 化，全球经济复苏，大客户化，全球经济复苏，大客户 5G 新产品的发布，新产品的发布，TWS 耳机的热销，耳机的热销，公司份额提升，会对精密零公司份额提升，会对精密零 组件业务产生强有力的业绩支撑组件业务产生强有力的业绩支撑；且随；且随公司的高端公司的高端 TWS 耳机产线顺利量产，公司在普通款上耳机产线顺利量产，公司在普通款上 积累的生产经验将会缩短爬坡过程，加速良率提升，更快地实现盈利。积累的生产经验将会缩短爬坡过程，加速良率提升，更快地实现盈

5、利。 可穿戴和可穿戴和 AR/VR 共舞，未来共舞，未来空间广阔空间广阔：公司在智能手表及 AR/VR 领域也多有涉猎，并已形成 相当的竞争实力。疫情影响下，消费者对健康的重视程度增加将催化智能手环/手表爆发。而 AR/VR 领域经过前期的野蛮成长，玩家洗牌后行业集中度进一步提升，S 公司、O 公司等厂商 独占鳌头。2020 年 VR 大作半条命：Alyx的发布不仅带动了整体 VR 硬件的销售，并且长 期看可能会吸引更多的主流游戏工作室入局 VR 游戏领域，在优质内容上形成快速迭代，为 VR 硬件的销售形成支撑。而且，5G 的发展也对行业有催化作用。软件软件+硬件的共振或将催化硬件的共振或将催

6、化 VR 行业爆发，行业爆发，就歌尔而言，公司涉足就歌尔而言，公司涉足 VR 领域较领域较早，从声、光、电领域的早，从声、光、电领域的关键零部件到整机的生关键零部件到整机的生 产测试方面均有布局，产测试方面均有布局，且是头部大厂且是头部大厂主要供应商主要供应商，有望最为受益，有望最为受益。另外公司在 AR 领域也是积 极布局，2020 年初同高通一起发布了 5GXR 参考设计，为更长远的发展储备动能。 新一期员工持股计划新一期员工持股计划更有效地对员工形成激励，更有效地对员工形成激励，调动调动员工积极性员工积极性：2020 年 4 月 22 日，歌尔公 告了新一期“家园”系列员工持股计划草案。