瑞信银行（Credit Suisse）：中国医疗科技行业：经导管心脏瓣膜市场迈上新台阶（英文版）（49页）.pdf

1、中国TAVR 1.0销量回升回到正轨，重心转向2.0。我们估计，到2025年，中国每年可进行45000例经导管主动脉瓣置换术(TAVR)，2020-25年复合年增长率为65%。我们认为，第二代TAVR(2.0)设备将在中短期内成为一个巨大的增长动力。当我们审视第二代TAVR市场的未来竞争格局时，我们发现先发优势可能继续是一个差异化因素，从而导致更好的销售增长。我们与TAVR分销商的一次专家电话进一步支持了这一点，我们最大的收获是，对于更成熟的TAVR医院来说，新的TAVR产品很难进入采购渠道，这意味着先发优势仍然是相关的。此外，我们的CS CQi团队的TAVR报告发现，TAVR手术量已经恢复到

2、COVID-19之前的水平，TAVR市场面临着激烈的竞争。CS估计，到2029年，国内TMV市场将超过100亿元人民币。经导管二尖瓣修复/植入(TMVr/TMVI)市场是一个巨大的潜在市场，因为TMV的可寻址患者库很大，而目前二尖瓣疾病患者的治疗方法有限。我们相信二尖瓣市场在不久的将来是有希望的;然而，产品开发落后于TAVR开发。我们在本报告中分享了我们的TMV市场模式，并预计到2029E年，TMVr/TMVI市场总额将超过100亿元人民币，分别达到70亿元人民币和40亿元人民币。股票期权。我们以优异的评级和21.0港元的目标价，开始覆盖CardioFlow。我们喜欢CardioFlow，因为

3、我们相信它在TMV市场的定位和MicroPort(其母公司)的大力支持，使其具有强大的收入增长潜力。我们维持金星的表现优异评级，并将目标价从95.0港元上调至100.0港元。我们喜欢Venus，因为它拥有来自TAVR 1.0和2.0产品的强大先发优势。我们认为，在P/S倍数的基础上，金星相对便宜，收入增长进一步领先，因为预计它将在2021E年实现利润。我们还将MicroPort升级为一家中立型公司，这得益于其快速增长的子公司的成功，并将我们的目标价格提高到60.0港元(从40.0港元)，因为我们的SOTP模型发生了变化，以反映CS估值。经导管瓣膜手术改变了结构性心脏病的治疗方式。这是一种微创手术，打开一个小切口(通常在腿部)，从切口向心脏插入一个导管系统，并通过导管传输一个人工瓣膜来替换有问题的瓣膜。心脏有四个瓣膜，每个瓣膜都可能出现故障。经导管主动脉瓣替换术(TAVR)是第一个商业化的，因为它有巨大的医疗需求和更容易到达的位置。经导管二尖瓣手术(TMV)由于其巨大的医疗需求，目前是下一个重点。