紫光股份-份额提升与新业务再造一个新华三-201213（22页）.pdf

1、品牌融合及渠道复用+产品高端化升级，有望推动细分市场份额提升我们认为公司以交换机、路由器、服务器等为代表的传统业务，其收入增长的路径包括：1）受益于行业成长红利；2）受益于公司份额提升。根据 IDC 数据，2019 年国内服务器、存储器、交换机、路由器及 WLAN 市场规模合计达到 2095.6 亿元。紫光股份控股子公司新华三集团在交换机市场及 WLAN 市场保持领先地位，2019 年市场份额分别为 35.5%和 30.9%，位居行业第二和第一。而在服务器、存储器及路由器市场，公司市场份额与行业第一名仍有较为显著的差距。我们认为公司未来有望借助：1）品牌融合及渠道复用，2）产品向高端升级，来实

2、现在服务器、路由器等领域市场份额的提升，进而推动公司收入规模的持续增长。国内服务器市场超千亿规模，双品牌战略有望助力公司自研服务器市占率持续提升。根据IDC 数据，2019 年国内服务器市场规模（收入口径）达到 1237.7 亿人民币。市场份额方面，浪潮信息以 32.11%市占率（收入口径）排名第一，华为以 17.39%市占率排名第二，新华三（含自研品牌服务器及代销惠普的服务器）以 16.05%市占率品第三。近年来，新华三服务器业务践行双品牌战略，即推动惠普服务器在国内销售的同时发展新华三自研品牌服务器。双品牌战略带来两大好处：1）在双品牌战略推动下，销售渠道复用，公司自研品牌服务器可借助惠普

3、的销售渠道更快的向市场推广。2）在双品牌业务融合的过程中，惠普在品牌管理、团队运营以及技术方面的先进经验将帮助新华三自研服务器更快的成长。根据 IDC 数据统计结合我们测算，20172019 年新华三自研服务器收入保持了较快的增长，我们预计其收入规模由 2017 年的 2.6 亿美元（对应 2.23%市场份额）增长至 2019年的 10.5 亿美元（对应 5.78%市场份额）。高端路由器产品有望逐步打开运营商市场，带动公司路由器业务市场份额提升。运营商市场是路由器最大的应用市场，国内路由器市场的价值分部呈现倒金字塔形状，面向运营商核心网应用的高端路由器产品占据市场绝大部分价值。高技术壁垒是国内

4、高端路由器市场的基本特征，常年以来，华为凭借在技术上的领先性占据了国内路由器市场超过一半的份额。根据 IDC 数据，2019 年国内路由器市场规模为 36.41 亿美元，华为以 78.7%市占率排名第一，新华三以 6.0%市占率排名第二。近年来，公司开始加大高端路由器芯片研发，加大路由器市场拓展。根据集微网报道，紫光股份全资子公司新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节，并已成功运行自研固件和测试软件。本次芯片采用 16nm 工艺制程，预计相关商用芯片将在 2020 年实现流片投产，根据集微网预计，新华三将于 2021 年上半年发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。我们认为高端路由器芯片的顺利商用有望加速公司向高端路由器市场拓展，市场份额有望得到提升。