巴克莱银行（Barclays）：美股油田服务与设备行业-重现90年代（英文版）（35页）.pdf

1、三周前，我们行业升级的核心(随着支出的增加，行业发生了变化;我们坚信，能源周期正进入一个新的增长阶段，随着行业转型，这将推动OFS多年来的表现。但是，考虑到该行业自2014年见顶以来表现不佳，投资者需要的不仅仅是更高的油价才能再次相信这一群体。那么，我们如何才能让投资者相信，在经历了前所未有的2020年3月油价暴跌之后，这一群体能够重塑自我，收回经济租金，推动收入增长，并最终表现优异呢?因为这不是史无前例的。这份报告显示，1986年的股市崩盘是该行业转型的催化剂，在更糟糕的宏观环境下，该行业在上世纪90年代表现出色。更重要的是，我们认为现在不仅是持有OFS股票周期中的正确时机，而且未来3-4年

2、的格局比90年代要好得多。第一部分：周期的收尾1986年至2020年之间不可思议的相似之处。2020年3月的油价暴跌与1986年的暴跌极为相似，因为在这两次暴跌之前，全球上游支出收缩了6年，油田通货紧缩，产能过剩。为什么这很重要?因为现在我们可以肯定地说低谷已经过去了，这是一个35年周期的结束一个新周期的开始。第二部分：行业转型90年代的经验教训，以推动20年代更大的表现。正如它在90年代所做的那样，OFS行业正在进行自我革新，领先的公司应该通过技术、先进的设备和执行力来获得份额。这一次，企业没有进行整合，而是重新调整投资组合，大幅削减成本，并向数字和新能源领域扩张。值得注意的是，尽管石油市场疲软，但OFS在90年代的表现仍然出色，而今天的石油市场在未来3-4年看起来很紧张，而利润率和现金流应该超过以往时期。第三部分：黄金年代-高峰供应与高峰需求。21世纪的黄金岁月是由“石油峰值”的说法推动的，因为中东的石油活动水平飙升，石油巨头进军深水区，美国破解了页岩的密码。那些日子早就过去了。如今，随着脱碳趋势愈演愈烈，石油行业面临着一个生存威胁，需求峰值正在逼近。OFS行业面临的挑战是创造新的收入来源，通过技术(数字)改善碳氢化合物，使其更高效、更清洁和更便宜，同时将投资组合转向新能源市场(碳捕获、氢气、地热)。