【公司研究】富祥股份-β~内酰胺酶抑制剂领导者主力产品量价齐升-20200410[30页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 -内酰胺酶抑制剂领导者内酰胺酶抑制剂领导者，主力产品，主力产品量价齐升量价齐升 报告摘要报告摘要： 公司是公司是业内业内-内酰胺酶抑制剂原料药内酰胺酶抑制剂原料药的主要的主要生产基地，也是碳青霉生产基地，也是碳青霉 烯类药物的烯类药物的重要重要供应商供应商。主要产品包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列 的-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体，以及碳青霉烯类抗菌原料药 及中间体等两大系列产品。 近几年业绩增速明显， 20152019 年归母 净利润年复合增速 34.2%。 抗抗生生素终端市场推动酶抑制剂素终端市场推动酶抑制剂需求稳定增长需求稳定增长。近年来细菌的耐药性 问题被

2、认为是全球公共卫生面临的主要挑战之一。-内酰胺类抗生 素是当前用量最大的抗生素，短期内很难有可靠安全的新型抗生素 可以取代其地位，因此复方制剂成为解决细菌耐药性问题的重要手 段： 通过-内酰胺酶抑制剂与-内酰胺类抗菌药物组成复方制剂可 以有效解决这一问题。目前-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场增长 稳定，20132018 年舒巴坦、他唑巴坦类复方制剂销售额 CAGR 分 别为 10.3%和 9.0%。 深耕抗生素领域深耕抗生素领域，持续布局新产能，持续布局新产能。2019 年 2 月公司发行债券，募 集资金 4.2 亿元，其中 3.5 亿元用于建设哌拉西林钠他唑巴坦钠 （8:1）无菌粉项目；202

3、0 年 3 月，公司公告拟非公开发行募集资金 总额不超过 10.6 亿元用于“高效培南类抗生素”及“年产 616 吨那 韦中间体”项目。持续性的产能布局及向下游产业链延伸的方针举 措，保证了公司国内外市场占有率，保障了公司长期稳定的发展。 盈利预测及评级：盈利预测及评级： 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 4.05/4.86/5.34 亿元，对应当前股价 PE 分别为 20/17/16 X。维持“买入评级” 。 风险提示风险提示：产品降价；原材料涨价；环保问题停产的风险等。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营

4、业收入 1,163 1,354 1,634 1,789 2,025 (+/-)% 21.42% 16.38% 20.66% 9.50% 13.21% 归属母公司归属母公司净利润净利润 195 306 405 486 534 (+/-)% 9.67% 57.06% 32.54% 19.88% 9.81% 每股收益（元）每股收益（元） 0.67 1.06 1.40 1.68 1.85 市盈率市盈率 26.92 17.81 20.43 17.04 15.52 市净率市净率 4.70 3.66 4.38 3.49 2.85 净资产收益率净资产收益率(%) 17.45% 20.53% 21.47% 20

5、.47% 18.35% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 225 273 289 289 289 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/4/9 6 个月目标价（元） 33.7 收盘价（元） 28.68 12 个月股价区间 （元） 13.1829.41 总市值（百万元） 8,280 总股本（百万股） 289 A股（百万股） 289 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 24 历史收益率曲线 -26% -10% 6% 22% 38% 2019/42019/72019/102020/1 富

6、祥股份沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 52% 41% 相对收益 14% 60% 48% 相关报告 疫苗行业深度核酸疫苗专题研究 -20200401 医药行业 2020 年投资策略：行业格局重 塑，关注创新药械和 CRO（10 页版） -20191128 单抗行业深度系列（二）靶点篇 -20191028 原料药/CDMO/制剂“三位一体” ，业绩增 长确定性高 -20200312 证券分析师：崔洁铭证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550517110001 021-20361131 研究助理：樊翔宇研究助理：樊翔宇 执业证书编号：S0550118080064 0