【公司研究】赣锋锂业-布局产业链一体化产能扩张持续推进-191216[30页].pdf

1、 公司公司研究研究 赣锋锂业赣锋锂业（002460.SZ） 证券证券研究报告研究报告 深度报告深度报告 锂锂行业行业 布局产业链一体化，产能扩张持续推进布局产业链一体化，产能扩张持续推进 评级评级：持有持有 2019 年年 12 月月 16 日日 当前当前价位：价位：32.1432.14 元元 目标目标价位：价位：33.5433.54 元元 市场市场表现表现： （前复权： （前复权 1212/ /1616） 投资投资要点要点： 1.公司积极布局海外上游锂矿优质资源。公司目前 50%参股西澳 Mt Marion 矿山、7.7%参股西澳 Pilgangoora 矿山项目，并通过持有美 洲锂业 17

2、.5%权益间接参股阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖提锂项目， 此外公司还参股加拿大国际锂业，80%控股阿根廷 Mariana 锂-钾盐 湖卤水项目，并在国内拥有江西河源锂辉石矿。 2.赣锋锂业锂化合物产能逐渐释放， 支撑业绩增长。 目前公司江苏宁 都 1.5 万吨的碳酸锂和 2 万吨氢氧化锂产能已经达产达标，正在不 断的释放产能。新余 5 万吨氢氧化锂的产能预计将在 2020 年投产。 赣锋锂业的产能扩张还将根据市场的需求变化进行持续推进，公司 计划于 2025 年时形成年产 10 万吨矿石提锂、 10 万吨卤水提锂的 LCE 产能。 3.公司与下游优质客户深度绑定。目前赣锋锂业与

3、特斯拉、德国宝 马、LG 化学以及大众等下游优质客户签订有合作购买协议，与下游 优质客户签订的各种销售以及合作协议有望在后续年份中持续支撑 公司营业业绩的稳定和增长，未来销售情况较好。 4.预计公司 2019-2020 年营业收入分别为 52.54 亿元、 60.42 亿元以 及 72.51 亿元；对应 EPS 为 0.377 元、0.559 元以及 0.890 元。给予 赣锋锂业 2020 年 60 倍 PE，对应股价为 33.54 元，给予“持有”评 级。 撰写撰写团队：团队： 证券分析师：孙媛 0817-63577003 S1200511050001 研究助理：杨钦元 S12001190

4、20004 公司公司核心数据及预测核心数据及预测： 公司公司核心数据核心数据（20192019Q3Q3） 营业营业收入收入 4211.50 总股本总股本 1293.00 净利润净利润 328.25 流通流通股股 986.43 毛利率毛利率 23.90% EPSEPS 0.25 资产负债率资产负债率 41.56% PEPE 42.76 每股净资产每股净资产 6.12 PBPB 3.59 十大十大流通流通股东持股股东持股比例比例 49.99% 公司公司数据预测数据预测 2012018 8A A 2019E2019E 2020E2020E 收入收入增速增速 14.15% 5% 15% 净利润净利润增

5、速增速 -22.65% -55.77% 48.17% 毛利率毛利率 36.10% 23.00% 26.00% EPSEPS 0.854 0.377 0.559 PEPE 37.66 85.14 57.46 独立性独立性申明：申明： 风险风险揭示：揭示： 作者保证报告所采用的数据均来 自正规渠道，分析逻辑基于本人的职 业理解， 通过合理判断并得出结论， 力 求客观、 公正， 结论不受任何第三方的 1.下游发展不及预期，全球锂资源及锂产品供大于求 2.产品价格下 跌，逐渐接近成本线，公司利润率下跌 稳健稳健 创新创新 多元多元 19.00 21.00 23.00 25.00 27.00 29.00

6、 31.00 33.00 赣锋锂业沪深300(可比) 布局产业链一体化，产能扩张持续推进 1 目录 一、公司为国内锂化合物龙头企业一、公司为国内锂化合物龙头企业 . 3 二、赣锋锂业坚持布局产业上下游一体化战略二、赣锋锂业坚持布局产业上下游一体化战略 . 5 （一）公司布局上游锂矿资源，积极向海外扩展（一）公司布局上游锂矿资源，积极向海外扩展 . 6 （二）中游公司锂化合物产能扩张计划持续推进（二）中游公司锂化合物产能扩张计划持续推进 . 8 （三）拥有优质客户资源，下游销售预期较好（三）拥有优质客户资源，下游销售预期较好 . 9 （四）布局下游锂电池制造，有望成为公司业绩增长点（四）布局下游