【公司研究】富祥股份-深度报告：抗生素上游地位牢固积极横纵两向拓展新业务-20200331[24页].pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 抗生素抗生素上游地位牢固，积极上游地位牢固，积极横纵横纵两向两向拓展拓展新业务新业务 富祥股份（富祥股份（300497300497）深度深度报告报告 分析师：分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2020 年 03 月 31 日 投资要点：投资要点： 抗生素上游重要企业，业绩持续稳健抗生素上游重要企业，业绩持续稳健 公司以特色抗菌原料药及其中间体的研发、生产和销售为主业，主要包括舒

2、巴坦系列、他唑巴坦系列的-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体，以及碳青霉 烯类抗菌原料药及其中间体等两大系列产品。-内酰胺酶类抑制剂主要用于 与-内酰胺类抗菌药物制成复方制剂，从而解决致病菌对该类抗菌药物的耐 药性问题；碳青霉烯类抗菌药物，也称培南类抗菌药物，属于非典型-内酰 胺类抗菌药物，是迄今为止抗菌谱较广、抗菌活性很强的抗菌药物，因其具 有对-内酰胺酶稳定等特点，已经成为治疗严重细菌感染最主要的抗菌药物 之一。公司 2019 年业绩快报显示，2019 年实现营收 13.57 亿元，同比增长 16.62%，2014 年到 2019 年复合增速为 21.57%；2019 年实现归母净利润 3.04

3、 亿元，同比增长 56.02%，2014 年到 2019 年复合增速为 41.81%。业绩 良好的势头依然在 2020 年一季度呈现， 公司预计在 2020 年第一季度归母净 利润将增长 50%-70%。 抗生素上游地位牢固，积极横纵两向拓展新业务抗生素上游地位牢固，积极横纵两向拓展新业务 公司是-内酰胺类抑制剂的专业生产商，公司不断建立健全生产链条，并通 过不断的研发和工艺改进，发展成为舒巴坦、他唑巴坦的全球主要供应商之 一。同时通过自主研发、引进吸收与工艺放大，完成了培南类产品完整产业 链的布局，也是碳青霉烯类产品的重要供应商。控股子公司潍坊奥通（持股 70%） ，作为专业的抗病毒类药品生

4、产企业。现在已有在产的鸟嘌呤及下游昔 洛韦高级中间体（产能 800 吨） ，未来会延伸至昔洛韦系列原料药；氯酮和氯 醇延伸到环氧化物（那韦最重要的 3 个中间体之一） ，未来也会延伸到那韦类 原料药。另外，奥通还有多个抗病毒类药物产品的研发储备，后期将陆续投 入生产。另外，公司以高端抗生素为主，往上下游延伸，主业相关的酶抑制 剂无菌粉及混粉项目在 2020 年年中能达到生产条件，培南类口服和无菌原 料药预计 2020 年年底达到生产条件。上游的 4AA 及培南中间体计划进一步 扩产，以满足市场快速增长的需求。 盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级 我们对公司 2019-2021 年的盈利预测主

5、要基于下列假设：1）目前他唑巴坦 在规范市场的供需是基本平衡，公司的他唑巴坦主要销售到规范市场，客户 粘性很高，客户要新增供应商也需要很长的注册时间，因此，我们预计他唑 巴坦的价格能够保持稳定；另外他唑巴坦市场需求会进一步的增加，能消耗 掉公司新增 200 吨的柔性他唑巴坦产能，长期来看对价格冲击不大。2）公 司是舒巴坦最大的供应商，处于市场主导性地位，对价格有一定的话语权， 2019 年盐城响水爆炸事件让华旭药业供应受影响， 市场上新增产能短期也很 医药医药化学制药化学制药 证券分析师证券分析师 徐勇 010-68104602 助理分析师助理分析师 甘英健 SAC No： S11501180

6、20008 陈晨 SAC No： S1150118080007 张山峰 SAC No： S1150119080020 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 27.45 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -7% 8% 23% 38% 53% 19/919/1220/3 富祥股份沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格具备证券投资