【公司研究】富春股份-公司首次覆盖报告：游戏与通信业务拐点已至-20200624[24页].pdf

1、 富春股份富春股份(300299) 游戏与通信业务游戏与通信业务拐点已至拐点已至 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师) 程硕程硕(分析师分析师) 苗瑜苗瑜(分析师分析师) 021-38675863 010-83939786 021-38032027 证书编号 S0880515040003 S0880519100002 S0880518110001 本报告导读：本报告导读： 公司在通信业务和游戏业务上均到了拐点时刻，游戏业务依托核心公司在通信业务和游戏业务上均到了拐点时刻，游戏业务依托核心 IP 打造系列精品打造系列精品 内容，通信业务受益于内容，通信业务受益于 5G 建设

2、高峰期的同时依托在手资源快速开拓智慧政务业务建设高峰期的同时依托在手资源快速开拓智慧政务业务。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 12.04 元，增持评级。元，增持评级。公司通信业务迎来 5G 建设 高峰期，游戏业务重磅 IP 产品有望陆续上线，叠加公司资产质量显 著改善，公司有望迎来游戏及通信业务的双重回暖。预计 2020-22 年 EPS 为 0.20/0.42/0.46 元，目标价 12.04 元，首次覆盖给予增持评级。 5G 建设提速带来基站设计业务放量，智慧城市业务有望享受市场红建设提速带来基站设计业务放量，智慧城市业务有望享受市场红 利。利。根据工信部，201

3、9 年年底，全国已建成 5G 基站超 13 万个，预 计 2020 年将建设超过 60 万80 万个 5G 宏基站，公司依托在通信 设计领域的优势，有望全面享受 5G 基站建设提速的市场红利，2020 年子公司北京通畅已中标中国移动规划设计集采项目，涵盖多个省 市。与此同时，公司一方面依靠前端规划设计的市场客户优势，积极 拓展后端的集成、 运营管理等环节业务； 另一方面通过设立中富科技、 中富数据等控股子公司， 在原有规划设计业务的基础上， 加强与市场 领先者、科研机构合作，布局 5G、物联网、智慧城市等新兴机会。 围绕核心围绕核心 IP 打造精品内容，游戏产品有望于打造精品内容，游戏产品有望

4、于 H2 密集上线。密集上线。公司坚 持围绕知名 IP 打造精品游戏的战略，先后出品了仙境传说：守护 永恒的爱 等优质内容， 2019 年全球流水预计超 40 亿元。 2020H2 起 公司依托 IP 打造的精品游戏 仙境传说： 新世代的诞生 仙境传说： 爱如初见 梦幻龙族等预计陆续上线，前期测试效果良好，预计 上线后有望取得较高流水，对应公司游戏业务有望迎来业绩拐点。 催化剂：智慧城市业务订单落地、新游戏产品上线后流水高启催化剂：智慧城市业务订单落地、新游戏产品上线后流水高启 风险提示：市场竞争加剧、游戏产品开发运营不及预期、政策风险风险提示：市场竞争加剧、游戏产品开发运营不及预期、政策风险

5、 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 555 468 835 1,344 1,565 (+/-)% 5% -16% 79% 61% 16% 经营利润（经营利润（EBIT） 93 5 130 295 342 (+/-)% -26% -95% 2504% 127% 16% 净利润（归母）净利润（归母） 58 -561 136 288 316 (+/-)% 134% -1067% 124% 112% 10% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.08 -0.81 0.20 0.42 0.46 每股股利（元）每股股利（元）

6、 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 16.7% 1.1% 15.6% 22.0% 21.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 4.7% -112.3% 22.1% 31.8% 25.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 5.4% 0.6% 11.9% 21.4% 21.3% EV/EBITDA 33.69 208.98 53.83 23.84 19.90 市盈率市盈率 119.07 50.78 24.01 21.82 股息率股息率 (%) 0.0% 0.