【公司研究】赣锋锂业-垂直一体化布局的氢氧化锂龙头-20200520[33页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：51.55 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 研究助理研究助理：郭中伟郭中伟 电话： 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1293 流通股本(百万股) 1093 市价(元) 51.55 市值(百万元) 66645 流通市值(百万元) 41308 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、赣锋锂业 201

2、9 年年报点评：加 快产业链纵向一体化，业绩有望迎 来高增长-20200425 2、赣锋锂业 2020 年一季报点评： 锂价下跌拖累 Q1 业绩， 未来高增长 可期-20200430 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5003.88 5341.72 6598.51 7907.22 10050.76 增长率 yoy% 14.15% 6.75% 23.53% 19.83% 27.11% 净利润（百万元） 1223.29 358.07 467.97 1042.25 1912.03 增长率 yoy% -16.73

3、% -70.73% 30.69% 122.72% 83.45% 每股收益（元） 1.070 0.280 0.362 0.806 1.479 每股现金流量 0.551 0.502 -0.430 1.758 0.854 净资产收益率 13.92% 4.04% 5.30% 10.56% 16.23% P/E 60.41 197.37 142.41 63.94 34.86 PEG -32.15 2.52 N/A N/A N/A P/B 8.41 7.98 7.55 6.76 5.66 备注：股价取自 2020 年 5 月 20 日 投资要点投资要点 产业链一体化布局的氢氧化锂龙头产业链一体化布局的氢氧

4、化锂龙头。公司从中游锂化合物及金属锂加工制 造的起步，不断向产业链上下游拓展，形成垂直一体化的产业闭环，业务 贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造以及退役锂电池 综合回收利用。目前，公司全球范围内拥有 9 大生产基地、2 大研发中心、 掌控 8 处优质锂资源， 已成为垂直一体化布局完善的锂电产业链龙头企业。 资源端，公司通过参股资源端，公司通过参股-offtake 模式加码资源布局，原料自给率不断提升。模式加码资源布局，原料自给率不断提升。 近年来公司凭借着锂加工制造积累的技术优势，不断布局海外优质锂资源 项目，并通过包销的模式保障了公司未来原料供应的稳定，所有项目投产 后， 公

5、司原料自给率达到 100%。 截至 2019 年底， 公司共有 8 大资源基地， 资源类型涵盖锂辉石、卤水、锂黏土不同类别，合计控制资源量 4818 万 吨（折 LCE） ，权益资源量达到 2084 万吨（折 LCE） 。 加工加工端，氢氧化锂产能再上新台阶，进入全球核心供应链体系。端，氢氧化锂产能再上新台阶，进入全球核心供应链体系。截至 2019 年底，公司具备碳酸锂产能 4.05 万吨/年，氢氧化锂产能 3.1 万吨/年，金 属锂产能 1600 吨/年，丁基锂产能 600 吨/年。公司顺应高镍化发展趋势， 不断加码氢氧化锂资源布局，马洪三期 5 万吨氢氧化锂项目将于 2020 年 底投产，

6、远景锂盐产能达到 17 万吨 LCE 左右。此外，公司与特斯拉、LG 化学、大众、宝马等全球核心动力电池或主机厂签订战略供货协议，进入 全球核心供应链体系。 布局固态电池和退役电池回收业务， 打造垂直一体化生态体系。布局固态电池和退役电池回收业务， 打造垂直一体化生态体系。 2019 年东 莞赣锋 3000 万只/年全自动聚合物电池锂电池生产线和赣锋电池 6 亿瓦时 高容量锂离子动力电池项目顺利生产，并积极布局固态电池领域，有望成 为未来业绩新增长点。 公司目前具备 34000 吨/年退役电池回收产能， 二期 扩建项目投产后回收产能有望超过 10 万吨。 锂锂的的三大特征三大特征：周期周期、成