【公司研究】赣锋锂业-首次覆盖报告：锂行业龙头地位稳固需求将回暖助力业绩腾飞-20200702[28页].pdf

1、 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 赣锋锂业赣锋锂业(002460.SZ) 报告日期：2020 年 7 月 2 日 锂行业龙头地位稳固，需求将回暖助力业绩腾飞锂行业龙头地位稳固，需求将回暖助力业绩腾飞 赣锋锂业首次覆盖报告 table_zw 公 司 研 究 新 能 源 ：王鹏 执业证书编号：S1230514080002 ：021-80106010 ： 报告导读报告导读 新能源汽车市场高增长将明显带动氢氧化锂需求，公司未来增长可期。 投资要点投资要点 下游需求终将回暖，锂价格即将筑底下游需求终将回暖，锂价格即将筑底 锂价下跌，公司产品受到冲击小于预

2、期。锂价下跌，公司产品受到冲击小于预期。市场担心公司产品会受到锂价下 跌冲击，我们认为由于公司氢氧化锂产品品质处于行业前列，并且下游客 户更为优质，因此市场价格虽然出现下跌，但是对于公司产品的价格冲击 小于预期，我们认为公司氢氧化锂的价格比市场价格高出至少 10%以上； 锂价格下半年止跌筑底确定性强于预期。锂价格下半年止跌筑底确定性强于预期。受到去年新能源汽车补贴大幅退 坡以及今年年初疫情的双重影响，锂价格一路走低（碳酸锂 4.3 万元/吨， 氢氧化锂 5.5 万元/吨），市场认为未来整体锂行业见底时间尚不明确。我 们认为随着疫情逐步好转，我国预计需求回暖将带动锂价格回升，我们认 为四季度碳酸

3、锂和氢氧化锂价格有望回升 10%以上。 公司公司已进入巨头供应链，并已进入巨头供应链，并不断不断扩产扩产 公司公司加速布局加速布局氢氧化锂氢氧化锂扩产扩产：随着高镍三元开始放量，下游市场对高品质 氢氧化锂需求呈现上升态势， 公司目前在建的 50000 吨产能高品质氢氧化 锂产线，预计 2020 年底完工，2021 年开始投产，届时公司将形成 81000 吨氢氧化锂产能，而海外巨头雅宝因锂价格下跌放缓其扩产进度也使得赣 锋锂业将成为氢氧化锂的全球龙头。 公司已公司已打入海外巨头供应链打入海外巨头供应链：目前公司已经拿到包括松下、LG、特斯拉、 宝马等海外巨头订单，产能利用率维持在高位，也侧面反映

4、了公司氢氧化 锂产品质量上乘面对竞争对手时具有产品优势。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2020 年-2022 年 EPS 分别为 0.39 元、0.76 元、1.25 元； 对应当前股价 PE 分别为 144 倍、73 倍、45 倍，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 新能源汽车推广不及预期；高镍三元推广不及预期。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 5341 5470 7437 10089 (+/-) 6.75% 2.4% 36% 35.7% 净利润 358 501 986 161

5、1 (+/-) -73.31% 39.9% 96.8% 63.4% 每股收益（元） 0.28 0.39 0.76 1.25 P/E 202.15 144.47 73.40 44.93 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥56.00 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2020 0.01 4Q/2019 0.02 3Q/2019 0.03 2Q/2019 0.03 table_stktrend 公司简介公司简介 公司主营业务包括上游锂资源开发，中 游锂化合物合成，以及下游锂离子电池 生产，为行业龙头。 相关报告相关报告 table_researc

6、h 报告撰写人： 王鹏 证 券 研 究 报 告 table_page 赣锋锂业赣锋锂业( (002460002460) )深度报告深度报告 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 公司概况公司概况 . 5 1.1. 赣锋锂业：全产业链布局且国际业务快速发展的锂行业龙头 . 5 1.2. 产业链布局剖析 . 8 1.3. 公司业绩 . 14 2. 行业格局行业格局 . 16 2.1. 新能源汽车为核心需求增长驱动 . 16 2.2. 供给端侧重氢氧化锂趋势明显. 20 2.3. 锂价持续筑底，需求将迎反弹. 23 3. 盈利预测盈利预测 . 25 3.1. 条件假设