【公司研究】分众传媒-从企业需求和发展阶段解析楼宇广告渠道价值-20200512[19页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1919 Table_Page 跟踪研究|营销传播 证券研究报告 分众传媒（分众传媒（002027.SZ） 从从企业企业需求需求和发展阶段解析和发展阶段解析楼宇广告渠道楼宇广告渠道 价值价值 核心观点核心观点： 行业特性以及企业发展阶段决定广告主投放需求不同。行业特性以及企业发展阶段决定广告主投放需求不同。行业特性维度 来看，同质化严重的细分领域需要不断推出新品，重视持续性的广告 投放。在产品推出初期会更偏向于投放大规模的品牌广告，实现品牌 告知。成熟产品线则会持续稳定的广告投放，以进一步推动品牌渗透， 维持品牌形象。乳制品广告主以及

2、美妆日化类广告主较为典型。从发 展阶段维度来看，我们认为可以分成三个方面来看：当传统企业进行 品牌形象升级以及产品结构升级的时候；当互联网企业初创阶段；当 互联网企业线上获客增速放缓之后；以上阶段的广告主通常会选择电 视广告或者楼宇广告等媒介进行大范围的广告投放。 投资建议：投资建议：楼宇广告已经成为品牌楼宇广告已经成为品牌告知以及品牌渗透的重要一环，维告知以及品牌渗透的重要一环，维 持对分众传媒“买入”评级。持对分众传媒“买入”评级。从广告主在电视广告以及楼宇广告上的 预算分配比例来看，楼宇广告的占比和电视广告差距明显，但楼宇广 告已经逐渐成为广告主各阶段投放中的重要一环。而基于目前铺设的

3、点位资源的规模，我们认为分众传媒已经是品牌曝光和线下获客的重 要场景。根据我们的分析，日用消费品广告主是品牌曝光需求最强的 广告主类型之一，并且广告费率相对稳定。随着分众传媒加强对日用 消费品广告主的开拓，分众传媒整体刊挂率有望持续回暖。短期分众 传媒业绩受疫情有一定影响，但长期来看，我们不改对楼宇广告这个 渠道价值的认可，楼宇广告是品牌主品牌建设、形成品牌知名度的重 要投放渠道。 我们预计公司 20-22 年分别实现归母净利 20/36/54 亿元， EPS 分别为 0.14/0.25/0.37 元/股。我们维持对分众传媒的估值判断， 认为分众传媒的当前的合理价值为 6.14 元/股，维持“

4、买入”评级。 风险提示风险提示。宏观经济不景气；行业竞争加剧。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 14,551 12,136 11,079 14,696 18,079 增长率(%) 21.1% -16.6% -8.7% 32.6% 23.0% EBITDA(百万元) 6,461 2,738 2,507 4,136 6,024 归母净利润(百万元) 5,823 1,875 2,003 3,626 5,419 增长率(%) -3.0% -67.8% 6.8% 81.0% 49.4% EPS（元/股） 0.40 0.13 0.14

5、0.25 0.37 市盈率（P/E） 13.21 49.00 37.30 20.61 13.79 市净率（P/B） 5.42 6.67 4.73 3.85 3.01 EV/EBITDA 11.48 32.48 27.39 15.81 9.91 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 5.09 元 合理价值 6.14 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-05-12 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 分析师：分析师：

6、 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-60759783 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 分众传媒（002027.SZ）:疫情 影响短期业绩， 楼宇广告龙头 价值不改 2020-04-28 分众传媒（002027.SZ）:19 年净利同比下滑 65.68%，疫 情影响下20Q1投放有所缩减 2020-02-28 分众传媒（002027.SZ）:营收 及毛利率有望回升， 关注消费 品投放增长 2019-12-31 -31% -20% -9% 2% 12% 23% 05/1907/1909/19