中国玻璃-首次覆盖报告：产能蕴含较大提升空间利润率或有较大弹性-210720（17页）.pdf

1、玻璃窑炉单线规模及窑炉年龄对玻璃生产成本有关键影响。据关于浮法玻璃生产节能工作的思考与体会（纪福顺，玻璃杂志，2008 年），900t/d的浮法产线熔化率为 2.42t/m2.d，相对 500t/d 产线熔化率提升 21.0%。此外，更大的玻璃窑具有更低的单位窑体散热量，用于加热回流玻璃液所需的热量也更低，从而达到节能降耗的效果，900t/d 浮法产线玻璃液每 kg 热耗仅为 1,380 kca，相比 550t/d 的产线单位热耗降低 21.1%。玻璃生产过程中会产生大量烟气余热，国内浮法玻璃平均热耗为 6,730KJ/kg玻璃液，其中烟气余热能耗占比达29.72%。目前我国主要通过余热发电解

2、决余热利用问题，但余热发电站投资强度高，对于日熔量较小的玻璃窑经济可行性较低。在玻璃窑余热利用方面，平均单体玻璃窑最大的信义玻璃走在行业前列，据国际能源网，信义玻璃早在 2010年就建设了每年供电量达 3066 万 KW 的余热发电站，每年节省电网购电费近 2500 万元，并且减少了高温、酸性气体对环境的污染。同时应注意玻璃窑随着生产年限拉长，玻璃窑内部耐火材料逐步损耗，热量损耗会增加，进而降低玻璃窑能源利用效率。公司平均玻璃窑龄已接近玻璃窑使用寿命，玻璃窑更新升级或明显降低玻璃窑龄及提升单线玻璃窑炉规模。玻璃窑寿命普遍在 6-8 年，之后会进行冷修改造升级。20FY 末，我们测算公司平均玻璃

3、窑龄已达 6.5 年，明显高于信义玻璃及旗滨集团，显示公司玻璃窑冷修升级需求更加迫切。同时考虑到公司平均单线窑炉规模明显小于信义玻璃、旗滨集团，公司或借助玻璃窑冷修改造契机，运用最新玻璃窑技术，扩大新建窑炉单体产能。因而我们认为，借助冷修改造升级机会，公司玻璃窑平均年龄有缩短空间，同时平均玻璃窑产能或有一定提升，对于公司降低单位生产成本有积极意义。第一大股东凯盛集团拥有玻璃全产业链服务能力、技术有优势、硅砂资源储备丰富。公司现阶段第一大股东凯盛科技集团（后文简称“凯盛集团”）为中建材集团全资子公司。中国建材集团是国务院国资委直接管理的中央企业，是全球最大的综合性建材产业集团、世界领先的新材料开

4、发商和综合服务商。通过资产重组和业务整合，集团构建起强大的产品制造（玻璃、水泥、玻纤等）、科技研发、成套装备、物流贸易等专业化平台。凯盛集团聚焦发展，新玻璃、新材料、新能源、新装备产业。凯盛集团是我国玻璃技术变革的开拓者、引领者，直接或间接管理 9 个省部级以上科研平台（包括我国首个玻璃国家重点实验室）。凯盛集团拥有玻璃产业的全产业链领先技术能力、服务能力，包括先进玻璃窑炉设计、施工能力。依托控股股东平台资源、技术优势，生产成本有优化空间。公司产品主要原燃材料包括燃料、纯碱和硅砂等，构成了玻璃产品的核心成本，原燃料采购成本对公司盈利能力会有明显影响。公司于 19 年 10 月 25 日，通过中

5、玻投资（公司全资子公司）与华光集团（凯盛集团全资子公司，公司关联方）签署采购框架协议，委聘华光集团采购玻璃产品的原燃材料，包括硅砂及纯碱，协议有效期 2020/01/01-2022/12/31。根据协议，华光集团通过招标进行采购原燃材料，并按成本价出售予中玻投资，中玻投资可评估及比较关联采购成本与向独立第三方采购成本后，决定是否按相关价格采购产品。一方面，凯盛集团的硅砂资源四个主体均由华光集团统筹管理，另一方面华光集团自身亦有玻璃产品需在外部采购燃料等，通过与华光集团合作进行原材料采购，或有助于发挥规模优势，对采购成本实现部分优化。20FY 公司与华光集团发生关联交易约 3.87 亿，占协议约定上限比例 43.5%，后续规模或进一步提升，效果有望逐步显现。此外，依托公司控股股东在玻璃产业领域深厚积累，公司玻璃生产线建设、改造及升级可与深圳凯盛科技工程等关联企业合作，确保自身玻璃产线技术及装备水平处于行业前列水平，我们认为对于优化生产成本亦有积极意义。