2021年雍禾医疗集团盈利能力与中国植发医疗服务行业研究报告（31页）.pdf

1、公司总体毛利率维持在较高水平，净利率较前两年大幅提升。2018-2020 年总体毛利率平均高达 74%，分别为 75.2%/72.6%/74.6%，稳定维持在较高水平，具有较强的盈利能力。2019 年，由于医疗养固服务为开拓的新业务，毛利率低，仅 32%，导致总体毛利率也有所下滑。在 2020 年医疗养固服务毛利率迅速升高至 73.8%，回到正常水平。2018-2020 年公司净利润分别为 0.53/0.36/1.63 亿元，净利率分别为 5.7%/2.9%/10%。2019 年，由于医疗养固新业务的运营能力初期较差，销售及营销开支有所上升导致净利率明显下滑。2020 年雍禾迅速恢复，盈利能力

2、急速上升。营业收入受疫情影响较小，保持稳固增长。公司 2018-2020 年营业收入分别为9.34/12.24/16.38 亿元，增长率由 31%提升到了 34%，即使受疫情的负面影响，收入表现依旧稳定。从营收占比来看，植发医疗服务三年的营业收入分别为 9.2/12.0/14.1 亿元，虽收入稳固上升，但收入占比却因医疗养固服务的崛起逐年下降。医疗养固服务在 2019年开展，一年内，营收额从 0.2 亿元涨到了 2.1 亿元，同比增长 1316%。员工成本占比最高，保持医疗服务较高水平。公司 2018-2020 年员工成本分别为45.6%、43.4%、39.8%，用于吸引优秀医疗人员，提供高额

3、工资、福利及奖金。摊销及折旧费用三年内分别为 32.5%/34.3%/34%，略微上升。存货及耗材成本逐年上升，分别为 11.2%/12%/15.3%。营销费用率占比最高，主要是公司处于品牌建立期。公司 2018-2020 年营销费用率分别为 49.6%/53.1%/47.6%，大力推广雍禾植发品牌。2020 年，营销费用显著下降，品牌效应逐渐达成。2018-2020 年的行政费用率分别为 10.1%/10.6%/9.9%，基本维持在10%左右。研发费用维持在较低水平，仅占总费用的 0.8%。雍禾业务规模迅速增长。从 2018 底到最后实际可行日期，雍禾植发医疗机构数量分别为 30/37/48

4、/51 家，门店数量增速大幅提升，达到 30%。目前公司具有 24 个成熟院部（成立时间超过 3 年）、17 个发展期院部（成立时间 1-3 年）和 10 个新建院部（成立不到 1 年），公司门店覆盖中国 50 个城市，包括 4 个一线城市、15 个新一线城市、25个二线城市及六个较低线城市。自成立以来，公司在人口众多、人均收入高的一线城市广泛设立了医疗机构，实现了业务的快速增长。目前计划在植发需求大及人均收入高的省份，如广东省、浙江省、江苏省、福建省及山东省等中的多个城市开设更多医疗机构，来实现公司的全区域集中战略。与此同时，雍禾开始实施战略性扩张，加快步伐扩张至中国二线及低线城市，因为该等城市快速增长的需求将会推动国内植发行业下一波增长，提前抢占低线城市植发市场，进一步扩大公司业务规模。