【公司研究】泛微网络-深度报告：深耕细作紧抓客户需求引领OA行业创新前行-20200317[21页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 泛微网络（泛微网络（603039603039）深度报告深度报告 数据来源：同花顺，公司公告，广证恒生 深耕细作深耕细作紧抓客户需求紧抓客户需求，引领引领 O OA A 行业创新前行行业创新前行 2020.03.17 夏清莹（分析师）夏清莹（分析师） 电话： 020-88832345 邮箱： 执业编号： A1310518100002 十九年精耕细作，专注发展协同管理软件领域十九年精耕细作，专注发展协同管理软件领域，业绩持续稳健增长，业绩持续稳健增长。 泛微网络成立十九年以来专注于协同管理软件领域，以“智能化、平台化、全 程电子化”为战略导向，形成以协同应用、云应用、集

2、成应用、移动应用、电 子签应用等融合发展的业务体系，产品线覆盖了大、中和小微型各类规模组织 的客户。随着公司产品的不断研发升级以及销售服务能力的有效提升，公司的 业绩实现了稳步增长，2015 到 2018 年的营收复合增长率约为 46.86%，归母净 利润的复合增长率约为 31.46%，2019 年前三季度业绩增速虽然整体有所放缓， 但仍然保持稳健增长态势。公司持续加大研发投入提升产品质量，保障产品创 新升级，及时满足了市场上不断变化的产品需求，一直处于行业领先地位。 行业集中度持续提升，行业集中度持续提升，移动办公移动办公及云化及云化大势所趋大势所趋，潜在市场需求巨大，潜在市场需求巨大。 协

3、同管理和移动办公软件市场整体竞争格局较为分散，逐步形成了包括产品主 导型厂商、项目定制型厂商以及 SAAS 服务型厂商在内的竞争格局。随着竞争 日趋激烈，行业集中度将有所提升，公司作为全国性厂商，凭借长期的市场开 拓、持续的研发投入和大量案例实施经验的积累，更具备竞争优势，其未来市 场份额将进一步拓宽。 公司拥有特色化的 “区域授权业务模式” ， 构建了多层次 分布式运营体系，目前在全国范围覆盖 180 多个城市区域，客户遍布全国各省 市。 公司客户遍布各行各业， 移动应用成为协同管理软件未来发展的必然趋势， 基于 SaaS 的云化产品是未来重要发展方向，行业整体潜在市场需求不断增加。 公司产

4、品线定位明确公司产品线定位明确，开，开放性和包容性强放性和包容性强，持续积累海量优质客户，持续积累海量优质客户。 公司推出了 e-cology、e-office 和 eteams 三大类产品覆盖不同规模类企业 客户， 满足了客户差异化需求。 公司紧随时代大趋势， 推出了 e-mobile 移动办 公产品，还为政府行业特色化推出了一体化移动政务办公平台 e-nation 产品。 公司充分应用了其“七大引擎” （流程引擎、内容引擎、门户引擎、组织引擎、 消息引擎、建模引擎和集成引擎）技术研发，保障产品竞争优势。公司还具备 很强的开放性和包容性，与微信、ERP 厂商等均实现了良好的集成，推出了与 微

5、信协同的 e-wechat 微信办公 OA 产品。目前，公司的产品业务已经覆盖了 87 个细分行业，与 40000 多家客户达成合作，积累了丰富的优质客户资源。 公司盈利预测与估值：公司盈利预测与估值： 预计 19-21 年营收分别为 13.26、17.38 和 22.63 亿元，归母净利润分别为 1.45、 1.82 和 2.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.95、1.20 和 1.48 元，对应 PE 分别为 77.82、62.01 和 50.07 倍，给予 20 年 75 倍 PE，对应 6 个月目标价 77.60 元， 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示： 行业竞争

6、加剧； 产品创新及研发进度不及预期； 宏观环境影响。 主要财务指标主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1003.60 1326.37 1737.80 2262.82 同比（%） 42.51% 32.16% 31.02% 30.21% 归母净利润（百万元） 114.49 144.65 181.53 224.82 同比（%） 31.64% 26.34% 25.50% 23.84% 每股收益-最新摊薄（元) 0.75 0.95 1.20 1.48 P/E 98.32 77.82 62.01 50.07 P/B 15.55 13.26 11.19 9.38