银轮股份-深度研究报告：流水不争先60年热管理老将放眼全球-210719（32页）.pdf

1、热管理产品配套能力强、应用范围广，拟向系统集成突破。2020 年，热交换器业务收入为 49 亿元（包含汽车空调），占主营业务收入的 77.4%。银轮股份通过多年的技术储备，已由单个零部件向系统集成开始突破。从热交换部件角度，产品单车配套价值在 1000 元以内；而从热交换系统集成角度，乘用车单车配套价值量将上升至 1000 元-2000 元，商用车单车配套价值量为 2000-3000 元。新能源热管理系统较传统热管理系统要求更高、更复杂，单车价值量将超过 5000 元。公司未来产品结构有望持续升级。配套国内外优质客户，2021 年新能源订单加速释放。公司热管理产品乘用车业务的主要客户为吉利、福

2、特、广汽、长城、长安等；商用车业务的主要客户为一汽、康明斯、潍柴、玉柴、福田、卡特彼勒等，以美系、自主车企、国际 Tier 1 为主。2021 年，新能源热管理相关订单将进入收获期，特斯拉、吉利项目率先量产。1）特斯拉：2020 年，银轮拿下了特斯拉前端模块、工业储能产品及其他模块项目。2021年，公司获得特斯拉欧洲空调箱项目，同年开始为上海工厂配套热管理前端模块；2）吉利汽车：配套产品主要包括热泵空调系统、热交换总成等，单车价值量最高达 3000元，是吉利 SEA 纯电平台的供应商，为极氪 001 配套热交换总成产品。3）其他：公司还是新势力、华为的热管理合作伙伴，估计单车价值量在 1000

3、 - 2000 元。国六标准严格实施，尾气处理替换需求井喷。国六标准即“国家第六阶段机动车污染物排放标准”，是为了贯彻环境保护相关法律，减少并防止汽车排气对环境的污染，保护生态环境和人体健康而制定的。国家将“国六标准”分为“国六 a”和“国六 b”两个阶段，并计划分别于 2020 年和 2023 年在全国统一实施，不符合相应排放标准的车辆将禁止销售；其中北京、天津、上海、深圳等城市宣布率先开始实施国六 b。国六排放标准严格于国五，并且新增了二氧化氮和颗粒物数量的新限定污染物。国六 b相对于国六 a 来说，碳氢化合物排放量下降 50%，一氧化碳排放量下降 28.6%，氮氧化物排放量下降 41.7

4、%，非甲烷烃排放量下降 48.5%，颗粒物数量排放量下降 33.3%。国六b 对尾气各项排放物浓度要求更加严格，预计未来三年对相关尾气处理增量产品的需求量会持续上升。尾气处理主流技术丰富，柴油车和汽油车主要技术路线突出。传统尾气处理系统产品有EGR（废气再循环）、SCR（选择性催化还原）、DPF（柴油颗粒过滤器）、DOC（柴油氧化催化器）、TWC（汽油机三元催化器）等。国六标准下，柴油车和汽油车技术路线升级。排放标准日渐严格，单一尾气处理技术已经难以满足要求。对于柴油车，DOC+DPF+SCR+ EGR/ASC 主流技术叠加使用可以很好的满足 NOx 和 PM 新排放标准。对于汽油车，国一至国五均采用 TWC 技术；在国六的标准下，需要在 TWC 的基础上，加装 GPF 去满足尾气颗粒物数量排放新标准。