【公司研究】分众传媒-业绩触底反转可待楼宇媒体龙头价值未改-20200218[27页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 业绩触底业绩触底，反转可待，楼宇媒体龙头价值反转可待，楼宇媒体龙头价值未改未改 增持增持（首次） 分众传媒分众传媒（002002027027）首次覆盖首次覆盖 日期：2020 年 02 月 18 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司主要业务为生活圈媒体的开发、运营，主要产品有楼宇媒体（包括 视频媒体和框架媒体） 、 影院银幕广告媒体等， 为行业的绝对领导者。 目 前，公司的电梯媒体覆盖超过 230 个城市，拥有超过 260 万个终端，日 覆盖总人口超 3.1 亿。 公司成立于 2003 年， 2005 年登陆纳斯达克

2、上市， 2015 年借壳七喜控股回归 A 股市场， 为传媒行业第一大权重股。 2019 年 前三季度公司实现营收 89.06 亿元（-18.12%） ，归母净利润 13.60 亿元 （-71.73%） ，经营业绩短期承压。 投资要点投资要点: : 业绩承压，但基本面逻辑依旧业绩承压，但基本面逻辑依旧：收入端受宏观经济下行+客户结构 调整影响，成本端逆势扩张大幅提升租赁、折旧成本，导致公司短 期业绩出现下行波动。但我们对广告媒介中楼宇媒体的价值始终看 好，其覆盖主流人群+高频次强制性到达的特点难以被其他广告形 式颠覆。公司深耕行业多年，掌握核心点位、核心客户资源，助力 企业提升营销效果经验丰富，

3、并实现了数字化赋能，在线上红利释 放殆尽、经济结构性增长趋向明显的当下，价值更为凸显 短期改善趋势短期改善趋势：疫情影响下，短期或会降低广告主投放意愿，但行 业竞争形势会有所趋缓，疫情结束后“报复性反弹”可期，疫情对 公司影响总体有限；宏观经济回暖，点位逐步消化，公司“经营杠 杆”优势得以体现，利润有望加速释放。 长期改善趋势长期改善趋势：1 1）点位优化，点位价值提升。）点位优化，点位价值提升。通过精准投放与效果 分析，投放更高效，广告投入产出比提升。2 2）下沉）下沉+ +出海，拓宽护出海，拓宽护 城河、增加新赢利点。城河、增加新赢利点。 “新中产”在低线城市快速崛起，公司及时下 沉渠道应

4、对这块逐步成熟的市场，并在海外部分国家核心城市布 局。基于相似商业逻辑，复刻国内方式成果可期。3 3）携手阿里，拓）携手阿里，拓 展更多合作可能展更多合作可能，长期增长空间打开，长期增长空间打开。阿里战略入股，除数字化赋 能效果外，长期来看双方可实现多维度的合作。就目前现有现象来 看，公司可凭较少成本开拓新客户，入驻天猫的中长尾商家、本地 商户市场打开。 Table_FinanceInfo 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(亿元) 145.51 119.27 128.16 146.42 增长比率(%) 21.12 -18.04 7.4

5、5 14.25 净利润(亿元) 58.23 18.03 29.03 42.43 增长比率(%) -3.03 -69.03 61.01 46.10 每股收益(元) 0.40 0.12 0.20 0.29 市盈率(倍) 15.38 50.95 31.65 21.66 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 传媒 公 司 网 址 https:/www.focusm 大 股 东 /持 股 MediaManagementHon gKongLimited/23.34 % 实 际 控 制 人 /持 股 江南春/23.34% 总 股 本 （ 百 万 股 ） 14,677.88

6、流 通A股 （ 百 万 股 ） 14,677.88 收 盘 价 （ 元 ） 5.69 总 市 值 （ 亿 元 ） 835.17 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 835.17 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 02 月 18 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： -25% -15% -5% 4% 1