【公司研究】菲利华-投资价值分析报告：石英产品持续高端化半导体+军工稀缺标的-20200210[27页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 石英产品持续高端化，半导体石英产品持续高端化，半导体+军工稀缺标的军工稀缺标的 菲利华（300395）投资价值分析报告2020.2.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 李建伟李建伟 军工分析师 S1010519060003 公司是公司是有有 50 多年发展历史的多年发展历史的石英行业龙头，半导体、光学、光纤等下游行业石英行业龙头，半导体、光学、光纤等下游行业 增长有望打开公司产品市场空间。公司是国内唯一同时通过全球三大半导体原增长有望打开公司产品市场空间。公司是国内唯一同时通过全球三

2、大半导体原 厂设备商认证、唯一具备军工资质的石英材料和石英纤维材料生产商，标的稀厂设备商认证、唯一具备军工资质的石英材料和石英纤维材料生产商，标的稀 缺价值凸显。定增项目缺价值凸显。定增项目将将增强高端石英玻璃、石英纤维产能，未来业绩可期。增强高端石英玻璃、石英纤维产能，未来业绩可期。 给予公司给予公司 2020 年年 50 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 36.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。元，首次覆盖给予“买入”评级。 发展发展 50 多年的石英龙头，近两年业绩高速增长。多年的石英龙头，近两年业绩高速增长。公司始建于 1966 年，经过 50 多年发展已经成为国内外具有较大影响力和

3、规模优势的石英材料和石英纤维材 料生产企业。 公司 2018 年营收 7.2 亿元， 归母净利润 1.6 亿元， 同比增长 32.4%。 根据业绩预告披露，预计 2019 年实现归母净利润 1.8-2.3 亿元，同比增长 10%-40%。受益于市场需求增长和公司产能扩张，公司近两年业绩维持高速增 长。 唯一通过国际三大唯一通过国际三大半导体半导体设备厂商认证的设备厂商认证的中国适应材料企业中国适应材料企业，并购、定增加码，并购、定增加码 高端产品。高端产品。 公司目前是国内唯一一家通过国际三大半导体设备厂商 （TEL、 LAM、 AMAT）认证的石英材料企业，2015 年收购上海石创补强高端石

4、英制品加工能 力。定增募投项目将扩充 120 吨合成石英和 650 吨电熔石英产能，进一步加强 半导体等高端领域石英产品的国产替代。 我们预计扩产项目有望支撑公司未来 2 年业绩保持 20%-30%增速。 唯一具备军工资质的石英纤维厂商，国防持续发展利好公司业绩。唯一具备军工资质的石英纤维厂商，国防持续发展利好公司业绩。公司是国内 唯一具有军工资质的石英纤维制造商，占据国内航空航天领域用石英纤维及制 品 95%以上的市场份额。我们预计公司定增项目新增 36.3 吨高性能石英纤维 为基材的复合材料产能，继续巩固军工领域龙头地位。近年我国国防预算维持 每年 6%的增速，但军费占 GDP 比例在全球

5、仍属较低水平。我们预计未来军工 市场空间广阔，利好公司业绩释放。 风险因素：风险因素：半导体行业发展不及预期，半导体用石英制品销售不及预期、石英 纤维为基材复合材料项目建设不及预期。 投资建议：投资建议：预计公司 2019-21 年的归母净利润分别为 2.01/2.46/3.10 亿元，对 应 EPS 预测分别为 0.60/0.73/0.92 元。考虑到可比公司的 PE 估值以及公司龙 头地位和未来几年的高增长性预期，给予公司 2020 年 50 倍 PE 估值，对应目 标价 36.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E

6、 营业收入(百万元) 545.34 722.10 809.12 965.39 1,213.77 营业收入增长率 24% 32% 12% 19% 26% 净利润(百万元) 121.78 161.22 201.45 246.22 310.30 净利润增长率 13% 32% 25% 22% 26% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.41 0.55 0.60 0.73 0.92 毛利率% 48% 45% 48% 48% 49% 净资产收益率 ROE% 13.43% 15.25% 10.68% 12.00% 13.67% 每股净资产（元） 2.68 3.12 5.58 6.07 6.71 PE 53