安利股份-隐形冠军深度系列3：厚积薄发聚氨酯复合材料龙头扬帆起航-210713（29页）.pdf

1、全球鞋类市场规模低个位数增长，中国为第一大鞋品出口国。根据世界鞋业年报，2019 年全球共制造 243 亿双鞋，创历史新高，自 2010 年以来年均增长率为 2.2。我国是世界上最大的鞋类出口国，2019 年中国鞋类出口额 450.5 亿美元，占全球鞋类出口总额的 30.9%，产量中约 70.8%的鞋类用于出口。耐克和阿迪达斯市占率合计占比 39%，可降解、可回收材料产品热销，PU 合成革备受青睐。其中，运动休闲鞋市场规模近十年 CAGR 显著高于鞋类整体，预计 2019 年市场规模达 1685 亿美元，同比增长 15%。目前，运动休闲鞋市场头部企业领先优势明显，耐克/阿迪达斯市占率为 23%

2、/16%，显著高于第三名彪马 4%。根据麦肯锡数据，2021 年全球 2/3 的消费者将“是否使用可持续性的材料”作为重要的购买决策因素，因此过去 4 年，以 PU 革、纤维材料为代表的可降解、可回收材料制成的产品销售额 CAGR 为 58%。汽车内饰销量增长迅猛，PU 革厂商应绑定头部企业，分享行业增长红利。近年来，日系、韩系乘用车和新能源汽车厂商，积极扩大聚氨酯合成革在汽车内饰中的应用。根据不同品牌车型和使用部位，一辆车大约需要 5-10 米 PU 革，用于汽车内饰、座椅、门护板、仪表盘等部位，PU 材料性能优异且应用范围在不断拓宽拓展。新能源车型爆款不断，叠加政策支持，根据 EVTank

3、 数据，全球新能源乘用车的销量将由2019 年的 221 万辆增长到 2025 年的 1200 万辆，年均复合增长率将达到 32.6%。我们预计定制化、差异化的汽车内饰产品将呈现量价齐升的发展趋势，与新能源“先锋”企业建立战略合作伙伴关系，绑定头部客户，有利于增强对下游的议价能力。头部企业动作频频，纷纷加码布局汽车内饰业务，根据日本帝人公司公告，2018 年公司收购了葡萄牙领先汽车复合材料供应商 Inapal Plasticos SA，并预计到 2030 年，其汽车复合材料业务销售额将达 20 亿美元。PU 革相对真皮具有成本优势。PU 革座椅面套由于单价低且利用率高，相对头层牛皮具有明显的成本优势，成本降低约 78%。此外，真皮在裁剪加工过程中需人工挑选以避免缺陷，而 PU 革品质一致性好，缩减流程工序且降低了成本。据 QYResearch数据，预计 2025 年全球皮革内饰市场规模为 78.5 亿美元，PU 革对其的替代空间广阔。