【公司研究】东珠生态-战略调整业务模式订单放量成长可期-20200211[24页].pdf

1、 1 战略调整业务模式， 订单放量成长战略调整业务模式， 订单放量成长可期可期 聚焦国家湿地公园，布局国储林等业务聚焦国家湿地公园，布局国储林等业务。公司拥有园林行业“双甲”资质、市政公用工程施工一级资质和生态修复甲级资质，主要从事生态湿地修复业务和市政景观绿化业务。公司聚焦国家湿地公园，成功打造杭州 G20、徐州潘安湖、淮安白马湖等具有代表性的国家湿地公园，成为国家湿地公园龙头企业，生态湿地业务占比快速提升。同时，公司积极发展市政景观绿化业务，连续 2 年实现翻倍增长，未来仍有较强增长动力。公司毛利率较高，期间费用控制良好，净利率居行业前列，且生态湿地修复项目回款条件好，公司经营性现金流相对

2、较好。 生态建设持续加码，行业生态有望改善生态建设持续加码，行业生态有望改善。党的“十八大”将生态文明纳入“五位一体”总体布局的战略目标，生态文明建设上升新的高度；党的“十九大”提出生态文明建设功在当代、利在千秋，并将“美丽中国”列入强国目标，生态文明建设再上新台阶。在政策的大力支持下，生态环境建设投资屡创新高，生态保护和环境治理业投资完成额从 2013 年的 1416 亿元增加到 2018 年的 4498 亿元，复合增长率达到26%，投资增速位居基建各子行业之首。当前，国家积极推动基建补短板，并加大地方专项债发行，有助于改善行业发展生态，生态湿地修复和国家湿地公园建设迎来机遇。 区域深耕生态

3、湿地发力，模式创新打造全国网络区域深耕生态湿地发力，模式创新打造全国网络。公司致力于成长为“国内一流的生态湿地综合服务运营商” ，通过区域深耕战略迅速抢占市场。公司聚焦国家湿地公园，打造了具有业内影响力的国家湿地公园，生态湿地业务持续发力。同时，公司积极创新商业模式，大力发展控股子公司，与央企、区域龙头企业、设计类公司和有资源的个人进行战略合作，通过发挥上市公司平台优势和合作伙伴的项目资源优势，实现项目的顺利落地。目前，公司已经在全国范围内成立了约30 家控股子公司，初步完成了全国网络的布局，其中 7 家子公司实现了项目落地，成为 2019 年公司订单增长的一大推动因素。 负债率低现金流好，盈

4、利能力行业居首负债率低现金流好，盈利能力行业居首。公司货币资金和可供出售的金融资产占比较高，应收账款+存货+长期应收款处于可控范围之内，截止 2019 年 9 月末，资产负债率46.13%，处于行业较低水平，且公司无有息负债，未来扩张空间较大。公司收现比相对较高，2015-2017 年连续三年经营性净现金流为正值，在一定程度上实现了“自身积累式扩张” ，有助于公司长期健康发展。从盈利能力来看，公司净利率居于行业前列。2017-2019 年 9 月公司毛利率分别为 28.39%、28.16%和27.15%，期间费用率分别为 6.06%、5.28%和 5.41%，净利率分别为19.85%、20.4

5、1%和 18.52%，远超行业可比公司。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 11 日日 东珠生态东珠生态（603359.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 建筑装修 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 24.3 元元 股价（股价（2020-02-10） 16.83 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,362.71 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,574.15 总股本（百万股）总股本（百万股） 31

6、8.64 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 152.95 12 个月价格区间个月价格区间 14.47/21.23 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 15.18 12.27 5.41 绝对收益绝对收益 8.58 9.78 15.81 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 021-35082325 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 东珠生态：业绩趋缓不改成长劲头，员工持股彰显信心/苏多永 2019-10-30 东珠生态：业绩稳健订单充足，员工持股彰显