【公司研究】东港股份-深度报告：区块链为帆东港再启航-20200226[22页].pdf

1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 02 月月 26 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 宝幼琛 S0350517010002 联系人 ： 张若凡 S0350119070030 区块链为帆，东港再启航区块链为帆，东港再启航 东港股份东港股份（002117）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 东港股份 23.6 22.5 38.4 沪深 300 3.0 6.3 10.6 市场数据 2020-02-25 当前价格（元） 14.38 52 周价格区间（元） 9.55 - 15.65 总市值（百万）

2、 7846.68 流通市值（百万） 7844.16 总股本（万股） 54566.64 流通股（万股） 54549.11 日均成交额（百万） 182.10 近一月换手（%） 79.77 相关报告 东港股份（002117）动态研究：转型信息技术 服 务 商 ， 电 子 化 新 业 务 前 景 广 阔 2020-02-16 投资要点：投资要点： 印刷业务稳定，覆合类业务发力。印刷业务稳定，覆合类业务发力。公司是国内特种票据印刷龙头，在 印刷经理人 杂志发布的 2019 年印刷行业前 100 强排行榜排名第 25 名。受电子化浪潮以及环保政策趋严影响，中小企业开始退出市 场，印刷行业整体规模萎缩，但集

3、中度正快速提升，2018 年印刷行 业 CR100 达到 20.2%，同比大幅增加 6 个百分点。公司覆合类业务 经过了近 10 年的发展，智能卡已经成长为公司支柱产品，规模化生 产下产能利用率和产品毛利率快速提升，2018 年公司覆合类产品的 营业收入增长 62.82%， 毛利率大幅提高 15.8 个百分点， 达到 40.7%， 2019 年上半年进一步提高到 48.4%， 规模优势开始显现。 我们认为， 公司作为特种印刷行业龙头， 将在集中度提高过程中受益， 印刷业务 基本维持稳定， 以智能卡为代表的覆合类产品规模优势开始显现， 利 润水平或将有所提高。 依托依托优质优质客户客户粘性粘性，

4、拓展信息技术服务业务，拓展信息技术服务业务。公司拥有优质的财税 客户，涵盖财政、税务等政府机构，银行、保险等金融机构和大型企 业类客户， 长期服务经验使得公司对财税客户需求和痛点有着深刻的 理解。 2013 年公司开始发展技术服务业务， 向综合信息服务商转型， 布局发展电子档案、电子彩票、电子发票、电子票证、电子证照等。 从票据印刷到 RFID 智能标签再到信息技术服务， 公司业务实质是紧 随客户需求发展， 引领票证行业向前发展， 具有很强的专注性和连贯 性。我们认为，公司长期服务于财税和证照领域，具有前瞻的市场判 断和较强的客户粘性，信息服务业务仍以传统优质财税客户为基础， 场景落地确定性较

5、高。 目前公司新渠道彩票销售业务稳步推进， 自助 彩票机已具备高市占率；档案管理与电子档案业务已经达到一定规 模，子公司股份制改造完成，目标分拆上市。 电子发票行业重塑，区块链打开公司成长空间。电子发票行业重塑，区块链打开公司成长空间。2019 年 4 月，国税 总局发文强制要求第三方电子发票服务平台免费提供电子发票四项 基础服务， 由票据信息衍生出的一系列增值服务开始了平台方的主要 盈利模式。 2019 年 7 月， 国家税务总局发布 税务 UKey 技术规范 ， 将硬件和硬件驱动部分全面市场化， 各符合条件的厂商均可按照规范 研制税务 UKey。2019 年 11 月开始，多地税务局开始推

6、广增值税电 子发票公共服务平台，并免费向小规模纳税人发放 UKey，大幅削弱 了税控盘/金税盘地位。我们认为，在减税降费原则基础上，国家税 务总局正通过一系列政策， 从商业模式和竞争格局等多方面重塑电子 发票行业， 同时加速了区块链电子发票落地速度， 对于公司来说是历 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 东港股份 沪深300 证券研究报告 2 史性的发展机遇，公司在电子发票领域的成长空间被打开。同时，财 政电子票据和电子证照也是区块链落地核心场景， 公司