【公司研究】东方电缆-海缆龙头乘风起-191231[21页].pdf

1、 1 / 21 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2012019 9 年年 1212 月月 3131 日日 证券研究报告证券研究报告 高低压设备高低压设备/ /电气设备电气设备 东方电缆东方电缆（6 60360603606） 海缆龙头乘风起海缆龙头乘风起 主要观点：主要观点： 海缆业务推动公司海缆业务推动公司业务实现高增长业务实现高增长。公司主要产品涉及陆 缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域，是国内唯一拥有海洋 脐带缆的设计分析能力并能进行自主生产的企业。2018 年以来， 在海缆业务的推动下， 营业收入和净利润大幅增长， 盈利质量显著 提升。2019 年前三季度，公司营业收入同

2、比增长 17.32%，净利润 同比增长 162.31%，依然保持高速增长。 海缆系统前景广阔， 海上风电海缆系统前景广阔， 海上风电高速增长高速增长。 根据国家电网能源 研究院发布的中国新能源发电分析报告（2019）预测，到 2019 年底，全国海上风电装机容量将超过 5GW；到 2020 年底，海上风 电累计装机容量将达到 9GW 左右， 快速增长的增量市场将为海上 风电产业链带来更大的市场空间。 此外， 海洋经济已经上升至国家 发展战略层面，在长距离通讯网络建设、跨海国防军事设施、 海上 石油钻井平台、海上清洁能源开发的传输和海洋旅游业的发展等 领域都将给海缆系统带来巨大的发展空间。 研发

3、研发+区位优势构建核心竞争力，行业竞争格局稳定区位优势构建核心竞争力，行业竞争格局稳定。公司 研发实力雄厚， 自主创新能力强， 是国内最早进行海缆自研的公司， 在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创了 17 项核心技术，并 获得 60 项专利，拥有海洋缆专利数位列国内同业第一，技术创新 走在行业最前沿。 公司海缆生产基地紧邻深水港北仑港。 海缆由于 其特殊的物理属性， 需要通过海缆上船装置装上敷设船， 再通过海 缆专用码头和专用海域直接下海， 因此， 产区毗邻深水码头是生产 大长度海缆必需的地理条件， 这也构筑起行业的进入壁垒。 目前， 国内海底电缆企业主要有东方、中天、亨通、汉缆四家，海缆行

4、业 竞争格局已基本稳定，技术、区位、资金等行业门槛都制约着新进 入者参与高端海缆的市场竞争。 投资建议投资建议： 公司作为国内海缆龙头企业， 在手订单充足， 海缆业务占比高， 受益于海缆市场需求的弹性大。公司海缆基地顺利推进将保障海 缆产能跟上市场需求。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.63、 公司研究公司研究 主要数据主要数据（截至截至 12 月月 31 日收盘日收盘）： 当前股价 10.98 投资评级 增持 评级变动 首次评级 总股本 6.54 亿股 流通 A 股 6.39 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 刘宾刘宾 执业证书编号：执业

5、证书编号：S0200514120001 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦门市思明区莲前西路 2 号号 莲富大厦莲富大厦 17 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 21 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 0.81 和 1.08 元，对应 P/E 分别为 17.42、13.56 和 10.17 倍。当前 估值合理，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示： 1、募投项目建设不及预期带来的产能风险； 2、海上风电装机需求不及预期带来的风险。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3

6、,024.22 3,749.07 4,446.81 5,310.02 增长率（%） 46.67% 23.97% 18.61% 19.41% 归母净利润（百万元） 171.43 411.53 531.70 706.20 增长率（%） 241.55% 140.05% 29.20% 32.82% EPS（元） 0.26 0.63 0.81 1.08 毛利率 16.55% 23.50% 23.96% 25.25% 净资产收益率（摊薄） 9.91% 19.71% 20.84% 22.30% 数据来源：公司公告、长城国瑞证券研究所 公司研究 3 / 21 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 目目