【公司研究】东方财富-互联网资管核心领军资本市场大时代迎成长加速点-20200220[22页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02月 20日 东方财富东方财富（300059.SZ） 互联网资管互联网资管核心核心领军，资本市场大时代迎领军，资本市场大时代迎成长成长加速点加速点 互联网资管互联网资管核心核心领军， 成长型券商价值持续超预期。领军， 成长型券商价值持续超预期。 1） 东方财富成立于 2005年，一直是互联网资管核心领军，2015 年和 2018 年分别收获券商、基金牌照实现商业模式升级。2）董事长其实先生是国内“金融+互联网”复合型领军人才，具有二十年财经证券研究及管理经验，并具有丰富的互联网运营经验。3）2015 年互联网金融浪潮有四类核心主线：互联网券商、

2、新供应链金融、银行 IT、券商 IT。东方财富从 2005 年起由东方财富网、天天基金网以及 PC 端和手机端财经资讯软件产品起家，2012 年获得基金代销牌照、2015 年获得券商牌照以及 2018 年 10 月获得基金牌照， 罕见由 IT 成功切入金融领域。 2019 年度业绩预告利润较上年同期增长： 约 79.41%100.27%，成长型券商价值持续超预期。 重要拐点政策不断， 资本市场进入全面发展阶段。重要拐点政策不断， 资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程，2018 年底监管开始趋缓，2019 年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段，2020 年有望进入全面鼓

3、励发展阶段。并且，长期来看，注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。 近期再融资新规政策拐点信号明显，诸多限制解除有利于上市公司做大做强。 线上千万金融活跃流量积淀，市场高峰期激活多种变现手段。线上千万金融活跃流量积淀，市场高峰期激活多种变现手段。1）海量金融属性流量是公司核心价值和业务变现的基础。公司深耕互联网财经资讯场景，积累 PC 端约 1000 万 DAU和移动端约 4000 万 MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性， 而公司占据了国内高端金融人群时间，若充分挖掘流量需求，拥有巨大金融业务空间。2）东方财富证券凭借低费率和线上流量优势，股票、两融市占率快速提升。

4、我们估计后续业务占比仍将持续提升，成长型互联网券商价值持续体现。2018 年 10 月东财基金成立，并已经推出多支产品，向财富管理迈关键一步。国内证券市场逐步成熟，东财基金具备流量、费率等优势，打开远期金融业务边际空间。 嘉信理财和余额宝成功路径，佐证金融流量转向财富管理前景可期。嘉信理财和余额宝成功路径，佐证金融流量转向财富管理前景可期。可行性一：存量用户流量向资管业务转化，参照嘉信模式和余额宝模式，采取低费率、低门槛吸引 C 端长尾客户流量。可行性二：嘉信 ETF 产品成功验证了对中等风险偏好客户的价值，而余额宝也成功吸引了低风险偏好客群。 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入

5、”评级。根据关键假设以及 2019 年业绩预告，预计2019-2021 年公司营业收入分别为 45.32 亿元、62.69 亿元和 78.49 亿元，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 19.19 亿元、 30.38 亿元和 39.35 亿元，即未来三年利润 CAGR 为 43%。参考同业竞争对手 2020 年 PE 估值水平达到 60x以上，给予 2020 年目标市值为 1670 亿元，对应 PE 为 55x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：金融业务拓展不及预期；宏观经济风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（

6、百万元） 2547 3,123 4,532 6,269 7,849 增长率 yoy（%） 8.3 22.6 45.1 38.3 25.2 归母净利润（百万元） 636.9 959 1,919 3,038 3,935 增长率 yoy（%） -10.8 50.5 100.1 58.3 29.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.1 0.1 0.3 0.5 0.6 净资产收益率（%） 4.3 6.1 10.6 14.6 16.1 P/E（倍） 182.8 121.5 60.7 38.3 29.6 P/B（倍） 8.7 8.0 6.9 6.0 5.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次