【公司研究】东睦股份-全景解析：匠心独运新材料三核驱动新未来-20200331[85页].pdf

1、2020年年3月月31日日 东睦股份（东睦股份（600114）全景解析）全景解析 匠心独运新材料，三核驱动新未来匠心独运新材料，三核驱动新未来 中信证券研究部 敖翀，李超，商力 2 2 核心观点：粉末冶金大平台核心观点：粉末冶金大平台，三核驱动新未来，三核驱动新未来 东睦股份 三核驱动 核心驱动一： MIM行业龙头，业绩与估值齐升 核心驱动三： 金属磁粉芯巨头，业绩有望持续高增 核心驱动二： 粉末冶金巨头，业绩有望企稳回升 金属注射成型（MIM）业务未来3-5年预期年均增 速20%以上，2025年营业收入有望增长至30亿元。 粉末冶金（PM）业务未来3-5年预期年均增速 10%以上，2025年

2、营业收入有望增长至30亿元。 软磁业务（EMD）未来3-5年预期年均增速30% 以上， 2025年营业收入有望增长至10亿元。 资料来源：公司官网，中信证券研究部预测 风险因素风险因素：宏观经济波动，下游需求不及预期，协同效应不及预期，并购进度不及预期。 qRtMpPtPqNsMnPqRsNvMsR9PcMbRoMrRpNnNlOnNtPjMnNnP9PrRxOuOqQrOMYmOqP 目录目录 CONTENTS 3 1.1.公司概况公司概况 2.2.公司分析公司分析 3.3.风险因素风险因素 4.4.盈利预测盈利预测 5.5.估值分析估值分析 4 4 公司简介：全球粉末冶金大平台，公司简介：

3、全球粉末冶金大平台，MIMMIM、PMPM、EMDEMD三箭齐发三箭齐发 资料来源：公司公告，中信证券研究部 东睦股份业务结构东睦股份业务结构 公司主要致力于公司主要致力于MIM、粉末冶金粉末冶金、软磁材料软磁材料产品产品的研发和销售的研发和销售，拥有压缩成型工艺（PM）和注射成型技术（MIM）两 种工艺，磁性材料方面主要覆盖金属磁粉型软磁体（EMD）。 全球唯一同时拥有全球唯一同时拥有PM和和MIM两种工艺的新材料企业两种工艺的新材料企业，没有技术短板没有技术短板。 磁性材料 结构材料 业务结构 PM MIM 产量和价值量都位于国内第一，世界前列 产值国内第一，渠道、技术优势，下游应 用领域

4、覆盖消费电子、汽车、医疗、军工 金属软磁粉芯体量国内前二，技术水准和国际供应链方面国 内领先 5 5 业务简介：以科技和创新引领市场，提供材料解决方案业务简介：以科技和创新引领市场，提供材料解决方案 资料来源：公司官网 东睦股份产品中心东睦股份产品中心 东睦股份产品中心包括汽车零部件东睦股份产品中心包括汽车零部件，新能源零件新能源零件，家电零件家电零件，其它零件其它零件 东睦股份设备中心包括制品制造东睦股份设备中心包括制品制造，模具制作模具制作，检测设备检测设备 东睦股份设备中心东睦股份设备中心 资料来源：公司官网 6 6 东睦新材料集团股份有限公司 睦特殊 金属工 业株式 会社 13.86%

5、 宁波金 广 8.54% 宁波新 金广 4.55% 东睦新 材料回 购账户 4.49% 香港中 央结算 有限公 司 1.99% 兵工财 务有限 责任公 司 1.67% 旭弘铭 远 1.61% 全国社 保基金 一零七 组合 1.53% 应伟国 1.35% 创金合信 基金-工 商银行- 鹏华资产 1.35% 其他 59.06% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 历史沿革：历史沿革：公司成立于1994年，2004年4月于上海证券交易所上市，2017年公司成功入选国家“第二批制造业单项冠军 示范企业”，目前已发展成为中国粉末冶金行业的领导者。 股权结构股权结构：根据2019年三季报，睦特殊金属工业株

6、式会社是第一大股东，持有13.68%的股份，其余依次为宁波金广、 宁波新金广、东睦新材料回购账户等，东睦股份是第一家在国内上市的外资控股公司，无实际控制人。 历史发展历史发展：国内：国内第一家上市的外资控股公司第一家上市的外资控股公司 公司前十名股东情况公司前十名股东情况历史沿革历史沿革 资料来源：公司公告，中信证券研究部 7 7 资料来源：公司公告，中信证券研究部 财务现状：财务现状：20192019年前三季度公司实现营收年前三季度公司实现营收13.5213.52亿元亿元 资料来源：公司公告，中信证券研究部 2013-2019Q3公司营业收入及增长速度公司营业收入及增长速度2013-2019