先导智能-锂电设备核心供应商受益全球龙头集中扩产-210712（40页）.pdf

1、潜在替代市场主要来自于软包对于方形/圆柱的替代。市场对于软包替代方形/圆柱对于设备领域可能造成的冲击一直比较担心。我们认为对于中段尤其是卷绕设备的影响没那么大，对前段设备没有实质性影响，对后段设备有积极影响。首先，软包可能会使用一部分叠片设备。软包电池的电芯的结构是隔膜呈现层叠状态，一层一层将正极、负极隔开，相对于方形、圆柱的电芯更加扁平。市场担心是软包使用叠片设备较多，甚至会取代卷绕机。但实际上软包电芯同样可以用卷绕机生产，CATL 的软包电池使用的是卷绕工艺。叠片机的加工效率目前来看仍然非常低。以蜂巢能源举例，公司已完成 0.45s/pcs/单工位叠片（即为 0.45 秒每片）速度验证机与

2、样机的开发制作，假设软包电池极片在 1530 片，可以算得一分钟为 4.59PPM 左右，这和铝壳、圆柱的效率差距其次在封装环节，软包电池与其他电池有关键区别。软包高在设备数量不一样，软包需要折边、烫边，这些步骤需要换盘、需要更多机械手。软包电池当外形尺寸设计好后，就需要开具相应的模具，使铝塑膜成型，这一过程称为冲坑，用成型模具在加热的情况下，在铝塑膜上冲出一个能装入卷芯的坑。第二步将铝塑膜对折，将卷芯覆盖，进行顶封和侧封。这里用的是热封而非其他电池所常用的焊接，令铝塑膜的 PP 层熔化然后黏结。在顶封时，极耳必须借助极耳胶与铝塑膜的PP 层熔化粘结。因而在封装环节，原先所需要的大量焊接设备需

3、换为贴胶机、顶侧封机、折边机、烫边机，由于步骤更多又需要更多的机械手与托盘等。公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C 检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。其中锂电设备占营收比逐步下降到了 55.27%，源于公司布局平台化，多业务共进。2021 年公司一季报发布，公司实现营业收入 120,704.10 万元，较上年同期同比增长 39.32%；实现净利润 20,078.87 万元，较上年同期同比增长 112.97%。这主要得益于自 2020 年三季度开始，公司订单快速增长，公司整体发展再上一个台阶，报告期确认收入和盈利相应增加。公司毛利率整体维持稳定。我们统计单季度毛利率，公司毛利率基本上维持在 40%左右。2020 年综合毛利率 34.32%，同比下滑 5.01pct，低于预期。我们认为，主要因有，2019年至 2020 年上半年锂电设备行业处于调整期，新接订单毛利率承压；子公司泰坦历史订单毛利率低且大部分在 2020 年确认收入。2021Q1 毛利率开始回升，达 40.21%。