天铁股份-轨交减振龙头快速成长新兴业务助力业绩估值提升-210712（23页）.pdf

1、 1 轨交减振龙头快速成长，轨交减振龙头快速成长， 新兴业务新兴业务助力助力业绩估值提升业绩估值提升 轨道交通轨道交通减振减振产产品品领军领军品牌品牌，主营业务高增横向拓展有效。，主营业务高增横向拓展有效。公司为国内轨道交通橡胶减振产品的民营龙头，成立于 2003 年，2011 年整体变更为浙江天铁实业股份有限公司，2017 年 1 月上市，主要从事轨道交通橡胶减振设施的研发生产与销售业务，产品种类以隔离式橡胶减振垫为主，同时生产弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴、钢轨波导吸振器、轨下橡胶垫板、弹簧减振器、扣件等，可实现轨交减振产品的全系列覆盖，适用于各类轨交线路，所供应产品已经用于国内近 40 个

2、城市近百条轨道交通建设项目中，品牌知名度不断提升，市场龙头地位稳固。此外，公司积极进行业务拓展，布局建筑隔震业务，并通过股权收购方式进军新能源锂化物领域，业务范围扩大，综合实力不断提升。公司 2020 年实现营业收入 12.35 亿元，同比增长 24.75%，2016-2020 年营业收入 CAGR 高达 43.63%。公司主营轨交橡胶制品业务成长迅速，由 2016 年的 2.89 亿元增加至 2020 年的 8.04 亿元，占总营收比重在 60%以上，锂化物、建筑隔震、铁路配件等业务营收贡献率提升，未来有望持续发力，助力整体营收增长。 业绩高增业绩高增盈利能力提升盈利能力提升，经营性现金流显

3、著改善。，经营性现金流显著改善。公司主营业务经营规模不断扩大，新业务板块发展态势良好，自 2019 年起归母净利润快速提升，2019、2020 年分别实现归母净利润 1.27 亿元和 1.96 亿元，分别同比增长 62.55%和 54.71%，2016-2020 年间公司归母净利润CAGR 高达 29.13%。由于公司产品不断完善，新业务板块贡献占比不断提升，叠加原材料成本的上涨，公司整体毛利率有所下滑。但公司期间费用率控制有效，由 2016 年的 32.25%大幅降至 2020 年的24.04%， 2020 年净利率提升至 17.15%， 叠加总资产周转率提升， ROE自 2019 年呈上升

4、态势，2020 年达 16.15%，同比提升 3.24 个 pct。公司经营性现金流显著改善，2020 年实现净流入 0.43 亿元；在手货币资金自 2018 年起保持持续增长态势，2020 年货币资金达 2.35 亿元，占总资产比重为 7.91%。 轨道交通建设空间广阔，减振降噪线路占比提升可期。轨道交通建设空间广阔，减振降噪线路占比提升可期。随着我国城镇化率的不断提升和城市群建设的推进，城市轨道交通建设作为新型基建类型，投资规模迅速提升，2011-2020 年完成投资额 CAGR 达16.20%。 交通强国建设纲要以及国家综合立体交通网规划纲要均对城市轨道交通建设目标作出要求，多地轨道交通

5、新增和调整规划获批复，2020 年末内地在建线路可研批复投资金额达 45289.3 亿元，初设批复金额达 39365.5 亿元。此外，市域市郊铁路建设规划明确，根据关于服务构建新发展格局的指导意见 ，未来三年，我国将新增城际铁路和市域铁路运营里程 3000 公里，同时，在客运铁路高速化和Tabl e_Ti t l e 2021 年年 07 月月 12 日日 天铁股份天铁股份（300587.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 橡胶制品 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 16.95 元元 股价（股价（20

6、21-07-09） 12.11 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 7013.54 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 5762.28 总股本（百万股）总股本（百万股） 579.15 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 475.83 12 个月价格区间个月价格区间 10.94/23.57 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.10 20.75 76.86 绝对收益绝对收益 8.53 21.94 80.41 Tabl e_R ep