东方通-公司深度研究：基础IT新生态建设带来高弹性本土中间件龙头崛起-20200708[29页].pdf

1、东方通（300379） 证券研究报告公司研究计算机应用 1 / 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 基础基础 IT 新新生态建设带来高弹性生态建设带来高弹性，本土，本土中间件龙头中间件龙头 崛起崛起 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 500 1,004 1,489 2,002 同比（%） 34.4% 100.8% 48.3% 34.5% 归母净利润（百万元） 141 296 464 655 同比（%） 15.7% 109.2% 57.0% 41.2% 每股收益（元/股） 0.50 1.05 1.65 2.33 P/E

2、（倍） 94.37 45.12 28.75 20.36 投投资要点资要点 从基础软件向行业安全拓展，从基础软件向行业安全拓展，打造大安全协同打造大安全协同：东方通创始业务是为企 业级用户提供基础软件中的中间件产品及相关技术服务，同时通过投 资、收购等方式，打造基础安全和行业安全两大业务体系，致力成为国 内智能安全行业的领军企业。 东方通的产品及解决方案广泛服务于国内 数千个行业，拥有电信、金融、政府、能源、交通等行业领域 2000 多 家企业级用户和 500 多家合作伙伴。 公司承担多项国家重大科技专项的 研制任务，曾荣获“国家科技进步二等奖” 、北京市科学技术进步奖二 等奖等多项荣誉。受益于

3、自主创新、信息安全领域市场需求的推动，公 司历史经营业绩保持稳健增长趋势。 国产中间件国产中间件龙头崛起可期龙头崛起可期，国产，国产化化大潮迎来业绩爆发大潮迎来业绩爆发：中间件是与操作 系统、数据库并列三大基础软件，在云计算、物联网等新技术推动下日 益衍生成产品线众多的基础软件设施。 根据计世资讯的统计， 2019 年国 内中间件市场规模达到 72.4 亿元， 受益于技术升级和应用推动， 华为预 计未来 5 年中间件行业复合增长率将达到 15.7%。根据我们的测算， 2018 年国产中间件厂商在政府领域收入占比不到 10%，政府领域每年 中间件的稳定需求超过 22 亿元，而金融和电信领域预计市

4、场规模超过 28.67 亿元，且国产化比例更低，未来替换空间更大。东方通在目前国 产厂商中软件销售收入超过第二名 50%以上， 且产品性能已达到国际领 先水平，是中间件行业唯一首批加入华为鲲鹏凌云计划的企业。在政务 领域，东方通已建立体系化的集成商代销渠道，凭借性价比优势和产品 性能优势，市场份额绝对领先，弹性最大。同时公司产品也广泛应用在 多地电信运营商、金融机构。随着未来重要行业的基础 IT 生态国产化 铺开，东方通将继续巩固龙头地位，打开更广阔的成长空间。 行业安全行业安全景气度高景气度高，业绩确定性强，业绩确定性强：公司通过一系列并购投资进入行业 安全领域。微智信业是国内领先的内容安全

5、产品及解决方案供应商，其 内容审计产品应用场景广阔，行业用户拓展迅速，保守估计微智信业未 来收入保持稳定； 泰策科技是域名解析和工业互联网标识解析的领军企 业，在应急通信市场领域处于市场前列。近年来我国应急产业处在高景 气阶段，预计泰策科技未来两年可以正常完成业绩承诺。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 10.04 亿 元、14.89 亿元、20.02 亿元，净利润分别为 2.96 亿元、4.64 亿元、6.55 亿元，现价分别对应 45、29、20 倍市盈率。我们看好东方通作为中间 件行业龙头的发展前景，今年信息技术创新应用市场将迎来放量

6、，利润 有望加速释放， 采用分部估值， 目标市值为 201 亿元， 对应目标价 71.53 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：国产化替代进程不及预期；公司产品价格下降。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 47.40 一年最低/最高价 18.44/60.65 市净率(倍) 8.26 流通 A 股市值(百 万元) 11029.41 基础数据基础数据 每股净资产(元) 5.74 资产负债率(%) 22.09 总股本(百万股) 281.30 流通 A 股(百万 股) 232.69 相关研究相关研究 2020 年年 07 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 郝彪郝彪