【公司研究】东方财富-梦回牛市业绩超越2015-20200410[16页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 金融金融 | 多元金融多元金融 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 东方财富东方财富 300059.SZ 目标估值：22.19-22.19 元 当前股价：17.45 元 2020年年04月月10日日 梦回牛市，业绩超越梦回牛市，业绩超越2015 基础数据基础数据 上证综指 2826 总股本（万股） 671561 已上市流通股（万股） 544608 总市值（亿元） 1172 流通市值（亿元） 950 每股净资产（MRQ） 3.2 ROE（TTM） 8.6 资产负债率 65.7% 主要股东 其实 主要股东持股比例 21.99% 股价表现股价表现

2、 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 18 4 相对表现 -4 19 11 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 2019 年公司实现营业收入 42 亿元，同比+35%；归母净利润 18 亿，同比+91%； 加权 ROE9.5%，较去年同期增长 3.2 个百分点。公司一季度业绩预告，实现归 母净利润 8.2 亿9.2 亿元，同比增长 113%138%，继续超预期。 2019年公司实现营业收入年公司实现营业收入42亿元， 同比亿元， 同比+35%； 归母净利润； 归母净利润18亿， 同比亿， 同比+91%； 加权加权 ROE9.5%，较去年同期增长，较去年同期增长 3.2 个百分点

3、个百分点。另外公司披露一季度业绩预 告，预计 2020Q1 实现归母净利润 8.2 亿9.2 亿元，同比增长 113%138%。 核心驱动因素：（1）交易活跃交易活跃的市场环境下，的市场环境下，经纪、两融、基金销售业务表 现出色。（2）规模效应规模效应特征显现特征显现，持续再融资与成本费用率下行共振。 证券业务增幅亮眼。证券业务增幅亮眼。2019 年东方财富证券营业收入 26 亿，同比+54%；净利 润 14 亿，同比+134%。（1）经纪业务市占率稳步提升驱动经纪业务收入高经纪业务市占率稳步提升驱动经纪业务收入高 速增长。速增长。我们估算 2019 年净佣金率在 0.02%左右，由此推测 2

4、019 年东方财 富完成股基交易额83111亿元， 市占率3.04%， 较2018Q1显著提升近1 PCT。 （2）两融业务量价双升。两融业务量价双升。东方财富两融市占率逐年走高，2019 年为 1.56%， 较 2018 年提升 0.48 PCT。同时两融利差随持续再融资和资金成本降低自 2018 年的 1.76%提升至 2019 年的 2.78%。考虑近期可转债发行和未来的潜 在融资行为，公司资本实力大概率持续增强，利差有进一步拉大的空间。 基金基金销售销售业务逐步升级业务逐步升级。客观方面，行情持续向好，风格适宜公募均有利于 基金销售，主动方面，天天基金网深厚的客户积累有效助攻东财收入稳

5、步增 长。 2019 年实现收入 12 亿， 同比+16%。 基金代销规模 6589 亿， 同比+25%。 随着公募基金牌照落地，公司三支指数类公募基金发行推进顺利。 非银非银与与传媒传媒团队团队首次首次联合联合覆盖，覆盖，给予给予强烈推荐强烈推荐- -A A 评级评级。基于前述分析，我们预 计公司 20/21/22 年净利润分别为 30 亿/39 亿/50 亿， 同比+63%/+31%/+27%。 我们给予公司 50 倍 20 年 PE 估值，目标价 22.19 元，空间+27%。 风险因素风险因素：东方财富市占率提升不及预期，二级市场大幅波动、交易清淡，东方财富市占率提升不及预期，二级市场

6、大幅波动、交易清淡， 基金销售竞争激烈。基金销售竞争激烈。 刘雨辰刘雨辰 S1090518100002 郑积沙郑积沙 0755-83081514 S1090516020001 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万3123 4232 6395 8394 10817 同比增长 23% 35% 51% 31% 29% 营业利润(百万1131 2142 3540 4624 5892 同比增长 66% 89% 65% 31% 27% 净利润(百万元) 958