【公司研究】东方财富-上市十年“中国嘉信”雏形初现-20200428[44页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 上市十年， “中国嘉信”上市十年， “中国嘉信”雏形雏形初现初现 报告摘要报告摘要： “三级飞轮”式成长模式，独占互联网券商鳌头。“三级飞轮”式成长模式，独占互联网券商鳌头。1）2005 年，依 托“股吧” 、 “天天基金网” 、 “东方财富网”三大渠道，为用户提供 海量财经资讯和证券信息。2）2012 年，公司开始积极寻找流量变 现途径，成功取得基金销售业务资格。2015 年，公司获得证券业务 全牌照后，正式进入证券行业。3）2018 年，公司拿下公募基金牌 照，将业务延伸至上游产品开发环节，在基金销售的基础上补足基 金生产能力，财富管理型互联网券商初现雏形

2、。 互联网金融模式助力经纪互联网金融模式助力经纪、两融持续高增。两融持续高增。公司针对长尾客户主打 低佣金策略，互联网基因带来的低成本优势和流量资源推动经纪两 融业务高速发展。1）2016-2019 年公司证券经纪业务净收入的年复 合增速 30.16%，穿越市场周期表现良好。市占率稳步上升，3 年内 攀升到 2.09%, 增幅优于传统券商。2）两融业务规模连年稳步上升， 已于 2017 年挺进行业前 20 名，2020Q1 市占率达到 1.60%，发展趋 势迅猛。经纪业务与两融业务已经成为公司证券业务业绩的主要来 源。 基金代销业务跻身第三方基金代销龙头。基金代销业务跻身第三方基金代销龙头。2

3、019 年天天基金的基金销 售额同比增长 25.47%至 6,589.10 亿元。 平台优势平台优势+流量变现，坐稳互联网券商头把交椅。流量变现，坐稳互联网券商头把交椅。 沿袭嘉信发展模式，深入部署生态圈，逐步转向专业化理财平台。沿袭嘉信发展模式，深入部署生态圈，逐步转向专业化理财平台。 公司借鉴嘉信理财等国际券商的发展经验，立足于一站式互联网金 融服务大平台的整体战略定位，基于流量、数据、场景、牌照四大 要素的互联网金融服务生态圈，持续完善互联网金融业务布局。投投 资建议：资建议：基于公司强大的流量优势，证券业务和金融电子商务服务 业务具有强大的成长持续性的假设， 我们预计公司 2020-2

4、022 年每股 收益分别为 0.45、0.59 和 0.75 元。我们给予公司 2022 年 30 倍 PE， 未来 6 个月目标价为 22.5 元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：风险提示：经济下滑超预期、外资券商进入，导致行业竞争加剧 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 3,123 4,232 6,082 7,793 9,735 (+/-)% 22.64% 35.48% 43.73% 28.13% 24.91% 归属母公司净利润归属母公司净利润 959 1,831 3,055 3,933 5,061

5、 (+/-)% 50.52% 91.02% 66.84% 28.72% 28.69% 每股收益（元）每股收益（元） 0.19 0.28 0.46 0.59 0.75 市盈率市盈率 54.21 56.81 36.73 28.54 22.17 市净率市净率 3.60 4.99 4.62 3.98 3.37 净资产收益率净资产收益率(%) 6.11% 8.63% 12.59% 13.95% 15.22% 总股本总股本 (百万百万股股) 5168 6716 6716 6716 6716 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/4/27 6 个月目标价（元） 22.5 收盘价（元） 16.71 12 个

6、月股价区间 （元） 11.9020.68 总市值（百万元） 112,218 总股本（百万股） 6,716 A股（百万股） 6,716 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 136 历史收益率曲线 -12% 0% 12% 24% 36% 2019/42019/72019/102020/1 东方财富沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 11% 10% 相对收益 -3% 15% 12% 相关报告 券商行业动态：一季度业绩出炉，部分券 商表现出色 -20200413 券商分类监管征求意见利好风控强的券 商 -20200407 保险资管新规有哪些新变化? -202