【公司研究】迪普科技-市场组织架构调整后公司将迎来新发展-20200706[17页].pdf

1、 迪普科技迪普科技(300768) 市场组织架构调整后公司将迎来新发展市场组织架构调整后公司将迎来新发展 徐紫薇徐紫薇(分析师分析师) 021-38674633 证书编号 S0880517090004 本报告导读：本报告导读： 公司具备较强的技术和产品优势，覆盖了较难攻克的头部行业客户，公司目前处于营公司具备较强的技术和产品优势，覆盖了较难攻克的头部行业客户，公司目前处于营销体系投入和调整期，预计调整结束后公司将迎来高速增长期销体系投入和调整期，预计调整结束后公司将迎来高速增长期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 55.5 元。元。

2、预计公司 2020-2022年净利润为 3/3.79/4.85 亿元， 对应 2020-2022 年 EPS 为 0.75/0.95/1.21元。2020 年可比公司平均 PE 为 74 倍，按照 74 倍 PE 计算，公司2020 年目标价为 55.5 元。 公司公司具备较强的产品和技术优势。具备较强的产品和技术优势。随着企业对安全防护重视程度的深入和等保等政策对企业信息安全防护要求的提高， 企业信息安全从独立产品向解决方案发展， 各厂商产品矩阵也越来越全面。 各厂商的竞争力主要体现在产品领先性、 解决方案全面性和市场能力等多个方面。 公司拥有全面的安全产品和解决方案和以各大行业高端优质用户

3、为主的用户群，为公司未来进一步拓展客户奠定了良好的基础。 公司公司持续加大销售投入，市场持续加大销售投入，市场部部组织调整和变革将为组织调整和变革将为公司带来新活公司带来新活力力。 2016-2019 年度， 公司销售费用总额分别为 1.63 亿元、 1.72 亿元、1.85 亿元和 2.19 亿元，2019 年销售费用增速为 18.3%，高于收入增速，销售费用率提升至 27.2%。公司在 2020 年 1 月对市场管理层做了调整，公司在 2020 年中正在对市场相应的组织架构按产品线做调整，打通销售和产品研发的相关环境，提升产品研发的市场意识，预计能为公司市场团队带来新活力。 催化剂：催化剂

4、：公司营销投入和体系调整到位后，释放销售团队活力，凭借公司的产品优势带来公司合同和销售收入的大幅增长。 风险提示：风险提示：组织调整期间的管理风险；政策变更风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 704 804 995 1,276 1,649 (+/-)% 14% 14% 24% 28% 29% 经营利润（经营利润（EBIT） 122 149 190 253 343 (+/-)% 35% 22% 27% 33% 35% 净利润（归母）净利润（归母） 201 252 300 379 485 (+/-)% 31%

5、26% 19% 26% 28% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.50 0.63 0.75 0.95 1.21 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.13 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 17.4% 18.6% 19.1% 19.8% 20.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 19.5% 14.9% 15.0% 15.9% 16.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 11.1% 8.1% 8.7% 9.8% 11.0% EV/EBITDA 80.70 78.8

6、7 57.86 41.54 市盈率市盈率 88.22 70.24 59.02 46.84 36.59 股息率股息率 (%) 0.0% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 55.50 当前价格： 44.33 2020.07.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 33.07-50.90 总市值（百万元）总市值（百万元） 17,732 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 400/143 流通流通 B 股股/H 股（百万）股（百万） 0/0 流通股比例流通股比例 36% 日均成交量（百万股）日均