【公司研究】道明光学-国产微棱镜膜龙头崛起高端膜材料航母起航-20200720[26页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国产微棱镜膜龙头崛起，高端膜材料航母起航 道明光学(002632) 道明光学为国内反光材料龙头企业，原有普通型玻璃微珠反光材 料国内领先，同时 2016 年打破技术壁垒实现高端微纳米棱镜膜 国产化，近年来随着高毛利微棱镜产品对 3M 等企业实现国产替 代，同时并购华威新材料横向拓展至液晶显示面板上游，公司营 业收入、净利润稳步提升。未来随着公司在反光材料、锂电材 料、液晶显示材料以及消费电子等领域国产替代的突破，有望进 入快速发展期。 反光材料龙头地位稳固，微棱镜膜国产替代加速成反光材料龙头地位稳固，微棱镜膜国产替代加速成 长。长。 公司为国内反光材料的

2、绝对龙头，产品覆盖个人安全、道路安 全、车辆安全等领域，是目前国内唯一量产微纳米棱镜型反光膜 的生产企业。公司利用产品价格优势，正逐步对 3M 等反光材料 国际巨头实现国产替代。2019 年我国反光材料市场规模达到 85 亿元，其中微棱镜反光膜市场规模约 30 亿元，公司 2019 年反光 材料市占率约 11%，其中微棱镜反光材料市占率约 9%。未来随 着公司产品不断升级，有望不断占领高端市场。 铝塑膜实现突破，助力软包动力电池国产化。铝塑膜实现突破，助力软包动力电池国产化。 铝塑膜作为软包电池四种关键核心部件最后一种尚未实现国产替 代的材料，核心技术和市场被日韩等企业垄断，目前国产化率不 足

3、 20%。国内道明光学、新纶科技、璞泰来等企业近来年在铝塑 膜上开始突破，2019 年公司铝塑膜实现销售收入约 5100 万元， 同比增长约 20%，位列国内前三。2019 年国内铝塑膜需求约 1.1 亿，市场规模超 10 亿元，随着软包电池在动力电池领域占比 的增加，市场规模有望进一步提升。 深度绑定深度绑定 TCLTCL，受益，受益 LCDLCD 国产化加速。国产化加速。 2018 年以来，随着京东方、TCL 等大型面板生产企业 LCD 产能 的释放，三星与 LGD 产能陆续退出，全球液晶面板产能将向中 国大陆进一步集中，公司作为 TCL、创维等核心液晶膜材料供应 商，将充分受益 LCD

4、国产化加速。LCD 液晶显示模组必须包含 两张偏光片，一张偏光片需要 5 层光学薄膜，按照目前反射膜、 扩散膜、增亮膜的市场价格 5 元、6 元、11 元/平方米，全球 LCD 中背光模组用光学膜需求为 7.55 亿平方米，市场规模近 60 亿元。 PC/PMMAPC/PMMA 复合材料投产，手机背板业务有望突破。复合材料投产，手机背板业务有望突破。 公司 1000 万/a 产能的 PC/PMMA 复合薄膜/板材于年初建成， 一方面可以保证微棱镜反光材料的核心原材料供应，同时在手 机、笔记本电脑背板、汽车轻量化等领域均已进入终端测试，目 前已有小批量订单。2019 年全球智能手机出货量为 13

5、.71 亿部， 其中中低端产品按照 10 亿部计算，单机价值量约 15-20 元，对 应 150-200 亿市场空间。随着公司产品通过终端认证，盈利能力 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 13.80 最新收盘价： 9.41 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002632 52 周最高价/最低价： 9.88/5.86 总市值总市值( (亿亿) ) 58.77 自由流通市值(亿) 54.32 自由流通股数(百万) 577.27 Table_Pic 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519

6、100007 联系电话： 实习生青丹一实习生青丹一、李佳伟李佳伟对基础数据的整理对基础数据的整理亦有贡献亦有贡献。 -20% 0% 20% 40% 60% 2019/072019/102020/012020/04 相对股价% 道明光学沪深300 Table_Date 2020 年 07 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 将进一步增强。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 15.53/18.48/21.57 亿元，归母净利润分别为 2.90/3.40/4.2