2021年即时配送行业需求趋势与顺丰同城盈利能力分析报告（22页）.pdf

1、顺丰同城和达达集团均独立上市，且大量业务与最后一公里配送相关。下文将从多个方向对两者进行对比分析。与上文相同，以下分析将有两个基础假定：1)与顺丰集团的关联收入主要为最后一公里配送;2)最后一公里配送为 3 元/单。单量方面，成立更早且经历并购的达达集团单量规模更大，但顺丰同城对外单量预计在规模和增速上占优。2020年顺丰同城和达达集团的单量分别为7.61和10.57 亿单，相差约 40%，其中最后一公里单量分别为 5.40 和 7.38 亿单，达达集团的京东到家业务单量预计 1.65 亿单，因此顺丰同城和达达集团对外单量预计分别为 2.21 和 1.54 亿单。单票收入方面，顺丰同城逐年降低

2、，达达集团逐年提升，预计与业务结构变化有关。顺丰同城 2018-2020 年单票收入为 12.45、9.98 和 6.37 元/单，单票收入的降低趋势预计主要由于单价更低的最后一公里配送占比提升。达达集团 2018-2020 年单票收入为 3.73、4.11 和 5.43 元/单，单票收入的小幅提升趋势预计主要由于单价更高的业务占比提升。收入方面，顺丰同城和达达集团的收入规模差异小于单量差异。2020 年顺丰同城和达达集团收入分别为 48.43 和 57.40 亿元，分别同比增长 129.87%和 85.16%。较小的差异主要受益于顺丰同城更高的对外单量。单票成本方面，更多的高价值业务量下，顺

3、丰同城单票成本高于达达集团。顺丰同城 2018-2020 年单票成本为 15.35、11.57 和 6.61 元/单，降幅超过 50%，预计主要因素包括规模效应释放、运营效率提升和业务结构变化。达达集团 2018-2020 年单票成本为 3.97、3.77 和 4.47 元/单，业务结构差异下单票成本低于顺丰同城， 2020 年由降转升预计主要系疫情因素和业务结构变化。单票利润方面，达达集团已实现单票毛利转正，顺丰同城的单票归母净利润亏损幅度更小。从单票毛利上看，2018-2020 年达达集团已实现由负转正，顺丰同城亏损逐年缩窄。顺丰同城 2018-2020 年单票毛利分别为-2.90、-1.

4、59 和-0.25 元/单;达达集团 2018-2020 年单票毛利为-0.24、0.34 和 0.96 元/单。从单票归母净利润上看，2018-2020 年两者均实现单票归母亏损收窄，顺丰同城 2018-2020 年单票归母净利润分别为-4.12、-2.23 和-1.00 元/单;达达集团 2018-2020 年单票归母净利润为-4.64、-3.27 和 1.97 元/单。归母净利润方面，顺丰同城费用控制更好，达达集团利润率主要受累于高销售费用率。顺丰同城 2018-2020 年归母净利润分别为-3.28、-4.70 和-7.58 亿元;达达集团 2018-2020 年单票毛利为-23.90、-24.65 和-20.81 亿元。2020 年顺丰同城和达达集团销售费用率分别为 2.29%和 32.21%。