【公司研究】道明光学-公司动态点评：反光材料主业迎来替代契机新业务有望突破-20200710[17页].pdf

1、 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司公司研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/公司快评公司快评 基础化工基础化工 道明光学道明光学（002632） 买入买入 公司动态点评 （维持评级） 化学新材料化学新材料 2020 年年 07 月月 10 日日 Table_Title 反光材料主业迎来替代契机，新业务反光材料主业迎来替代契机，新业务有望有望突破突破 证券分析师：证券分析师： 龚诚龚诚 010-88005306 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：证券分析师： 商艾华商艾华 证券投资咨询执业资格证书编码：S098051909

2、0001 事项事项： 2020 年疫情加速公司微棱镜型反光膜进口替代，外延业务量子点膜有望扭亏为盈，PC/PMMA 膜将实现放量。 国信国信化工化工观点：观点： （1）公司是国内反光材料龙头企业，业务范围公司是国内反光材料龙头企业，业务范围不断扩大不断扩大。公司是国内反光膜领军企业，是亚洲最大的反光材料基地。公 司是做反光材料起家，通过募投项目和并购项目加速成为一站式解决方案供应商，近几年年均复合增速超过 20%，公司 产品结构持续改善，技术优势下，公司主营产品反光膜营收和毛利率持续上涨。 （2）公司反光材料围绕人车路展开，存量更换和进口替代打开增长空间公司反光材料围绕人车路展开，存量更换和进

3、口替代打开增长空间。公司国内车牌膜市占率 30%，增量市场每年 有 7.5 亿元市场需求， 存量市场新型车牌推广有 45 亿元市场； 道路安全市场， 公司作为国内唯一微棱镜型反光膜生产商， 目前市占率 10%，随着产品技术推广公司有望持续进口替代；个人防护市场，公司不断调整产品结构，向高端领域拓展。 （3）铝塑膜技术实现突破，疫情加速国内企业市场渗透铝塑膜技术实现突破，疫情加速国内企业市场渗透。铝塑膜为锂电池封装用材料，下游市场主要为 3C 消费电子和 动力电池领域。国内铝塑膜进口依赖程度高，公司率先实现技术突破，当前年产能达到 1500 万平，主要供给消费电子 领域，当前公司已经进入天津力神

4、等知名企业并实现稳定供货，疫情催生下国内铝塑膜国产替代迎来良机。 （4）收购华威新材料切入收购华威新材料切入 LCD 光学膜。光学膜。公司当前拥 LCD 增光膜年产能 2500 万平。2020 年公司将扩大规模降低生产 成本、引进韩系阻隔膜降低采购成本、通过优化工艺提高良品率，多方位优化调整业务下量子点膜有望扭亏为盈。 （5）PC/PMMA膜性能优异，膜性能优异，5G 时代有望成为手机主流背板材料。时代有望成为手机主流背板材料。当前公司PC/PMMA 膜产品的年产能有 1000 万 平，主要目标客户为通达控股，智动力，锦瑞新材等知名手机后盖生产企业，预计今年将贡献业绩增长。 投资建议：投资建议

5、： 公司是国内光学膜行业龙头，当前国内车牌和道路反光材料迎来存量市场更换机遇，公司利用国内独有的技术优势 加快进口替代，另外公司持续向铝塑膜、增光膜和 PC/PMMA 复合膜等领域进行外延式拓展，新项目有望持续放量 贡献业绩增量。预计公司预计公司 20202022 年营收年营收 16.70/20.97/25.45 亿，归母净利润亿，归母净利润 2.82/3.69/4.48 亿，亿，EPS 为为 0.45/0.59/0.72，目前股价对应目前股价对应 PE 为为 21/16/13 倍倍，维持维持“买入”评级。“买入”评级。 。 风险提示风险提示： 1、 公司产品成本中化工原材料占较大，原材料价格

6、大幅波动影响公司业绩的风险。 2、 公司不断拓展新业务，包括收购华威新材料股权，公司规模大幅扩张存在一定经营管理风险。 3、 公司业务拓展新产品较多，存在新产品研发投产不及预期的风险。 4、 公司海外营收占比较大，海外疫情长时间持续影响公司出口的风险。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 评论：评论： 公司是国内反光材料龙头企业，业务范围持续扩张公司是国内反光材料龙头企业，业务范围持续扩张 公司是公司是国内反光膜领军企业，是国内反光膜领军企业，是亚洲最大的反光材料基地亚洲最大的反光材料基地。公司是做反光材料起家，近几年技术储备充足开始向上 下游拓展业务， 逐渐从单一的反光材料生产