【公司研究】当虹科技-超高清赛道领航者-20200527[20页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月27日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 93.80 合理价格区间(元)： 110.05116.25 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 资料来源：Wind 超高清超高清赛道领航者赛道领航者 当虹科技(688039)

2、 公司是公司是 5G+超高清视频核心标的超高清视频核心标的 公司是智能视频处理及云视频解决方案提供商，拥有视频编转码、人像识 别、 全终端播放、 低延时视频通讯等核心算法及平均专业年限超 20 年的高 管团队及核心技术人员。视频编转码在视频产业的生产、传输、分发等各 个环节均有重要应用，是 5G+超高清视频产业的重要环节，公司是 5G+超 高清视频领域的核心标的。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.55、2.12、 3.23 元，首次覆盖给予“买入”评级。 政策政策及产业生态逐步完善及产业生态逐步完善，5G 为超高清产业重要催化剂为超高清产业重要催化剂 超高清产业政策逐步推进，相

3、关标准不断完善。2019 年 3 月，工信部发布 超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年) ，超高清视频产业面临良 好发展机遇。此外，传输及终端基础逐渐打牢，据电子视像行业协会数据， 2019 年我国 4K 电视市场渗透率达到 66%。CDN 技术升级为高清视频分 发创造了条件。上游内容短板逐渐补齐，4K 生产能力近年来快速增长。我 们认为，随着生态完善，政策逐渐落实，5G 在 2020 年正式迈入商用将成 为超高清视频产业发展的重要催化剂。 编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码 视频转码是公司业务定位中的重要组成。

4、公司率先卡位高清视频转码领域， 在核心编转码技术应用方面，公司与芯片厂商英特尔、晨星半导体的合作 已经延伸至 AVS2 超高清格式的直播等高清视频相关领域。此外，公司联 合中央电视台、中国移动、腾讯等合作伙伴，为发展完整高清视频解决方 案打下良好基础。在推进应用落地方面，公司还与广科院达成“4K/8K 超 高清视频编码技术”战略合作，推动超高清应用落地。 立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰 公司以视频编转码技术作为切入点，完成了多个视频场景的卡位。在 VR 领域公司以编码技术作为切入点，基于 SimHD、VR 投射算法专利、H.265 编码三大技术

5、形成了一站式 VR 视频解决方案并应用于 VR+体育场景直 播。在直播领域公司通过基于云转码平台的直播解决方案切入，目前已有 4K 超高清直播的经验。在超高清领域，目前已经拥有 4K 系列的智慧视频 处理技术积累，并已经发布了端到端 8K 直播解决方案，我们认为未来公 司或依托超高清视频的核心技术积累，进一步拓展超高清视频的应用。 前瞻布局前瞻布局超高清视频赛道超高清视频赛道，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 3.98、5.67、8.04 亿元；分 别实现净利润 1.24、1.70、2.59 亿元，EPS 分别为 1.55、

6、2.12、3.23 元， 对应 PE61、44、29 倍。可比公司 2020 年平均市盈率为 71 倍，考虑到公 司在超高清视频核心赛道具有前瞻的技术布局和客户储备，2020-2022 年 有望步入增长快车道，给予公司 2020 年 71-75 倍目标 PE，对应目标价 110.05-116.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：5G 基建低于预期，客户支付能力不足，超高清视频应用场景拓 展情况低于预期。 总股本 (百万股) 80.00 流通 A 股 (百万股) 16.47 52 周内股价区间 (元) 71.41-139.06 总市值 (百万元) 7,504 总资产 (百万元) 1,